原文:https://tokeninsight.com/zh/research/market-analysis/crypto-decentralized-d
erivatives-exchange-2022-q3-report
作者 tokeninsight Wayne
(簡體字注意)
要點總結
Crypto 衍生品交易最早始於 2011 年，但是在 BitMEX 發明了永續合約之后才算正式開始
新的篇章。市場百花齊放於 2019 年，并且在 2021 年牛市達到交易量的巔峰
2019 年衍生品交易所前三名為 BitMEX、OKX、Huobi；2020 年為 Huobi、Binance、OKX；2
021 年為 Binance、Huobi、Bybit，2022 年為 Binance、OKX、Bybit（本來有 FTX 一席之
地）
去中心化衍生品交易所在資產透明度、用戶資產控制權、抗審查/隱私性、鏈上可組合性等
方面，相較傳統中心化衍生品交易所有着明顯優勢
流動性不足、交易成本偏高、產品易用性較低、功能豐富度較差等是去中心化交易所面臨的
主要問題
過去大約 10 個月的時間內，去中心化衍生品交易所的總交易量達到 $478B。雖然這個數字
大約相當於當前市場環境下 Binance 衍生品兩周的交易量，但這個數字在去年年初時還基
本為零
dYdX 在 2022 年 Q3 以前處於去中心化交易所的龍頭地位，但是在 Q3 之后交易量方面有
被 GMX 超越的跡象；在平台收入方面部分時候已經被 GMX 超越，而 TVL 方面 GMX 已經排
名第一
按照現在的市場發展趨勢，去中心化交易所的市場規模在一年內有望增長 10 倍以上
從去中心化程度來看，dYdX 相較於 GMX、Perpetual 和 Drift 是最低的。同時，Perpetua
l 和 Drift 的 vAMM 機制相較於另外兩個協議對市場的適應程度較差
從費用結構上來看，相比之下 GMX 和 Perpetual 的費用來源更加豐富，為協議的良好發展
提供助力，并且在費用模式上也更優，利於用戶激勵。而 dYdX 則將所有的平台收入收為己
有
dYdX、GMX 和 Perpetual 都有完善的通證經濟，鼓勵用戶參與協議治理和代幣質押。不過
在效果上dYdX 和 Perpetual 會略遜於 GMX， 主要因為用戶參與後收到的實際收入較低
去中心化衍生品交易所接下來的發展方向主要包括提供更多樣的交易機制及產品，爭取市場
份額，以及部署新鏈，實現完全去中心化的構想（特別是 dYdX）等
大部分新入局者的核心機制在本質上仍舊逃不脫目前頭部項目制定下的架構，即訂單簿、多
資產流動性池以及 vAMM 機制
(原文有1.8萬字 有興趣建議點連結看原文)
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我也講講對鏈上合約協議的看法:
dydx:
以交易而言費用非常重要 以太坊gas大家都懂 而且你的撮合系統不在鏈上不大合適吧?比效
率你比不過幣安的 等你搬到Cosmos且解決了問題再來試
perp:
"Service Not Available in Your Region" 好喔
gmx:
有支援Avax但還是推薦選Arbitrum版本 他是這條未發幣的L2中TVL最大的(雖然因GMX GLP質
押來的也很多 不過這兩者直接代表池子深度) Arbitrum gas跟gmx協議費用不高 最近大有
追上dydx的聲勢 可惜品項就4種不是很夠
跟選擇權協議dopex有合作 說是要拿選擇權賣方的抵押品來提供GMX流動性的樣子
kwenta:
Synthetix算合成資產龍頭?拿原生代幣超高額抵押(400%)全域債務配合預言機理論上能生成
萬物沒有滑點流動性無限 對大額交易友好 但畢竟是用原生代幣抵押 不能說是沒有風險 不
過能從2017年活到現在算經得起考驗吧?同為Synthetix生態的有Lyra跟Polynomial不過沒合
作消息
kwenta基於Synthetix流動性的永續合約繼承了無滑點無限流動性的優勢 品項有18項算多且
有金銀歐元可以選擇 全倉保證金挺方便 Optimism也蠻會行銷(Optimism Quests發NFT) 缺
點也來自Synthetix 原生幣單一抵押風險 協議費0.3~0.8%不等頗高(畢竟SNX質押者要無限
吃下你的單 對沖有成本) 本協議低消50sUSD
另外使用airgap無法離線簽署這個協議的開關單QR不知為何 imtoken的離線QR就能簽（這錢
包應該可以用...吧）
pika:
永續合約 基於USDC的合成資產? 品項17項算多 費用少 提供流動性有Op額外獎勵 Optimism
Quests發NFT
不過白皮書我看不大出來他有解釋詳細機制(雖然能猜到跟合成資產差不多) 低消30U
Gain Network:
照Defillama的TVL這才是polygon上最大的衍生品平台?
永續合約 基於Dai的合成資產 品項48種非常多 有金銀外匯甚至包含美股 缺點是一次要
開1500U(幣)/15000U(外匯)不符合我分散風險的需求 所以沒真的用過
polygon的gas不貴生態成熟 不過傳聞創始人有太多多簽權限被人詬病
Drift:
報告提到他才去查詢(之前solana衍生品我只聽說過芒果....在rekt.news上)
白皮書寫是vAMM機制 solana的項目受FTX暴雷影響不只是聲譽 團隊資金跟serum這個基礎設
施的升級私鑰在FTX手上、so代幣(BTC ETH)由FTX託管造成脫錨使借貸協議壞帳等問題確實
傷害了整個生態
現在社群fork serum做個叫openbook的新基礎設施 或許整個生態有機會慢慢回來...?
我知道這邊gas本來就不貴 現在因為崩盤更便宜了 但要拿來大量交易還需要時間觀察
https://abmedia.io/20220630-bis-annual-economic-report-2022
https://dune.com/ahkek/cex-vs-dex-volume-comparison
事實上CEX的份額還是大很多 FTX暴雷後沒走的人比起試智能合約仍然傾向找另一個有錢人
信 那時間一長總會再被另一個Sam坑 問題根本沒解決
實際上如果你只交易BTC.ETH 鏈上設施很齊全了 你講得出的產品都有鏈上版本 CEX用同樣
商業模式能給更好那多半是有不為人知的賺法 不然就是補貼
現貨去Uniswap之類的AMM或聚合器如1inch買賣
槓桿/做空去aave之類的借貸協議
合約就如上述
質押去找各項目自己基本都有不然找lido之類的提供商
網格去DEX提供代幣跟穩定幣的流動性意思差不多
雙幣投資你可以找像Ribbon之類的選擇權金庫 或去Dopex lyra之類的選擇權平台直接賣選
擇權(什麼?你不知道雙幣投資就是當選擇權賣方?)
但也如這報告所說:除了gas的額外花費外 鏈上對長尾資產缺少流動性跟工具(體現在品項少
上 CEX都上百種 流動性成本不知怎取得的)
上線久沒出過包的智能合約相當稀有
不過鏈上設施反正沒要你KYC 把一部分倉位去鏈上做 分散放多個知名鏈多個知名協議 任何
一個出包都不會讓你在加密貨幣市場被抬出去 這樣不是比較好嗎?
那些VC都是投幾十個標的賺一兩個爆紅 剩下的都很難看 進投資/投機領域別追求無傷 股市
債市這麼成熟都不能保證你無傷 要求加密這個新興行業要無傷肯定搞錯了什麼 要做的是就
算爆幾個雷也能在市場上活著
最後推個網站: https://defillama.com/
如果你是Defi新手 與其從Google Youtube Facebook找 然後錢給出去再到版上問被酸 不如
一開始直接來這邊找 雖然大不代表無風險(Terra也曾經是前幾名)但出包的比例肯定遠低於
來歷不明的協議
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