最近看到哆啦王討論槓桿成本的文章，才驚覺原來美股在現在急遽升息的環境下，因爲市
場足夠效率，不管透過美元融資、Options、Futures還是LETF，其實都隱含著至少5%以上
的年利率
即便未來FED降息，根據FED給出的長期目標利率仍然有2.5%，如果未來利率真的接近2.5%
，透過上述這些工具仍然會產生至少2.5%以上的年化成本，長期持有下來應該會得到一個
風險報酬比非常糟糕的報酬
http://www.ddnum.com/images/SCHWERTlargechart2.pnghttp://www.ddnum.com/images/GSPClargechart2.png於是在思考是否有更適合的開槓方式
一、
鑑於台灣的期貨市場因為市場效率很差，導致長期以來透過台指期長期持有，反而與指數
產生正的偏離，也就是在台灣開槓桿的成本是0%
在美國開槓桿成本高昂，在台灣開槓桿卻幾乎0成本，如此一來兩相比較之下，將一半的
資金買入VT/VWRA，另一半的資金透過台指期開3倍槓桿，來取得一個VT 50%+150%台指的
曝險（也可以台灣的槓桿ETF替換台指期），但這樣相當於過度曝險在台股上，有點在賭
台股未來能持續與全球股市保持高度相關性
可能的風險有：
1.有斷頭風險
2.台股落後全球股市
3.台指期逆價差縮小，甚至是正價差
二、
透過IB借1.5%利率的日圓融資買入兩倍的VT/VWRA，來達成分散全球股市2倍槓桿的曝險
可能的風險有：
1.有斷頭風險
2.日圓升值
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雖然上述的風險不可輕忽，然而台股未來會不會表現的比全球股市差、台指期未來逆價差
會不會收斂，又或是日圓未來會不會升值都不是個人可以掌握的
可是承擔每年2.5%以上的成本開兩倍槓桿，以過去美股兩倍槓桿的回測歷史作為參照代價
真的太大了
然而不開槓桿，只投資VT/VWRA等原型ETF，又要承擔生命前期曝險太小，生命後期曝險過
大的時間風險
因而透過低成本的槓桿工具，承擔一部分未知的風險，換取潛在的超額報酬，似乎是比較
適合的槓桿方式，畢竟沒有任何槓桿方式是完美又無風險的
上述的兩個方式哪個比較適合開槓桿分散投資全球股市還是有什麼更適合的方式呢，歡迎
分享想法
ps：
房貸/信貸應該會是個不錯的槓桿方式，但因為前幾年剛房貸買房，所以就不放在選項之
中了
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→ Gyin1樓你一半以上買台指期怎麼會是全球股市2倍槓桿? 01/11 11:15
daze2樓若相信stock return =risk free rate + equity risk premium 01/11 11:18
→ daze3樓，5% 利率也可以解釋成 RFR+0.5%。當然，你不一定要相信這種 01/11 11:19
→ daze4樓觀點。 01/11 11:20
→ daze5樓這個觀點下，1.5%的日圓，是 RFR + 1.7%。 01/11 11:22
→ daze6樓至於台指期，可能是 RFR-1%。 01/11 11:23
自己拉資料跑一下EXCEL，模擬兩倍槓桿，每日收盤再平衡，連槓桿ETF都能取得alpha，
台指期可能-1%不只。。。
是說蠻好奇daze大在現今美元利率高漲的時代，會選擇什麼方式做到全球股市兩倍曝險的
→ duriel33137樓已經開了 來不及了怎麼辦= = 01/11 11:38
→ max709378樓房貸如果能越久不還本金，也就是拿到寬限期，也等於防 01/11 12:28
→ max709379樓止降低槓桿，應該可以達到類似的槓桿效果，然後把不還 01/11 12:28
→ max7093710樓本金的錢投入你要的標的。之後寬限期到了可再轉增貸維 01/11 12:28
→ max7093711樓持槓桿。 01/11 12:28
還有這種操作？！ 無限用寬限期的方式轉增貸銀行真的會願意承貸嗎？
→ jyan9712樓你這樣配置是150%台指+50%vt吧= = 01/11 12:31
EddieJeremy13樓用外部槓桿(房貸/信貸)會比較好 內部槓桿風險較大 01/11 12:48
感覺倒也不見得，畢竟房貸是本金*2，如果隨著股市上漲
股市的曝險持續加大，房貸的佔比會越來越小
而且台灣理論上也不排除升息的可能
jenqdar14樓簡單，本業多賺一點不就好了！本業一年能賺1000萬的話， 01/11 12:58
→ jenqdar15樓投資VT還需要開槓桿嗎？ 01/11 12:58
→ ohyakmu16樓本業可以賺一千萬的，目標就不一樣了，當然還是要開槓桿 01/11 13:08
→ ohyakmu17樓。 01/11 13:08
slchao18樓雖然有點擇時，在高利率時，降低槓桿，也許不見得是壞事 01/11 13:48
考慮的點是如果FED長年維持在2.5%的中性利率，恐怕也很難把槓桿加回來
gogodwf19樓信貸房貸跟leap call都有開 01/11 13:54
→ yu83091320樓要不要開槓桿，根本金賺多少又沒關西 01/11 14:06
→ yu83091321樓賺很多的人還是可以開 01/11 14:06
Capufish22樓現在槓桿成本高，但你也得考量已經跌一大段了 01/11 15:45
→ Capufish23樓等利率變低才回頭開槓桿，股市應該漲到另一個高點了 01/11 15:46
在不會斷頭的前提下盡量不去市場擇時當然最好，不過如果利率不降回如同過去的1%以下
，美國這邊好像沒有什麼好工具
daze24樓我目前槓桿大概用150%左右而已。其中包含信貸、box spread跟 01/11 15:49
→ daze25樓期貨。用Box spread主要是做 factor tilt 比較方便。 01/11 15:51
→ daze26樓不然只做大盤的話，期貨其實很方便。 01/11 15:51
可是現在期貨的implied rate相當的高，這樣成本不會太高嗎？
另外想請問為何box spread為何做factor tilt比較方便？用IB融資買入像AVUV等因子ETF
可行嗎？
vincent170027樓說真的，要槓桿就要考慮要不要擇時，不然投資效率一 01/11 17:16
→ vincent170028樓定遞減，台指期最主要是因為沒有全大盤ETF，不然也 01/11 17:16
→ vincent170029樓可以做期現套利 01/11 17:16
也是，如果將來券商出了低費用的全大盤ETF，台指期逆價差可能就會收斂回歸市場機制了
不過市場擇時的部分相當多的研究指出擇時進出不會有好的結果，反而會造成與預期更大
的偏離，不知道槓桿的部分選擇在高利率時降低槓桿會不會有不一樣的結論
daze30樓如果你相信ES期貨是借RFR+0.5%，買RFR+5%的指數，那其實沒有 01/11 17:51
