原文標題：報酬率低於平均！ 達里歐「風險平價」配置策略失靈 退休基金等大戶紛撤資
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發布時間：2024-04-23 14:54
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億萬富豪達里歐（Ray Dalio）旗下避險基金橋水跟其他避險基金高管曾向退休基金等投
資機構表示，將錢交給他們管理後，將注入一個長期賺錢、穩賺不賠的風險平價策略之中
。橋水在 1996 年推出全天候 (All Weather) 基金，創造出首個風險平價投資組合，其
理念是避免受到整體市場的衝擊。
但在經歷 5 年低於平均水準的報酬率後，許多將大筆資金投入風險平價基金的投資機構
紛紛要求撤資，包括新墨西哥州、奧勒岡州和俄亥俄州的公共退休金在內的投資人，而風
險平價基金規模較 3 年前高點減少約 700 億美元。
Verus Investments 是新墨西哥州大約 170 億美元公共退休基金的顧問機構，該基金去
年 12 月減少了在風險平價基金的投資，Verus Investments 執行董事 Eileen Neill 稱
長期報酬率令人失望，風險平價基金唯一一次表現成功還是全球金融危機時，那是它們的
全盛時期。
2008 年金融危機後，由於投資人當時正努力尋找在下一次市場崩潰時自保的方式，風險
平價基金迎來春天。
但隨著資金重返股市，風險平價基金的表現開始落後，當 2022 年美國公債等避險資產遭
到重創時，風險平價基金受到的打擊更大，新冠疫情爆發後的低迷表現，讓人們對達利歐
所開創風險平價策略的信心有所動搖。
這一配置策略的重點是根據每項資產的波動程度實現資產多樣化，並經常使用槓桿來優化
相對於所承擔風險的回報，該策略一般涉及對商品和債券等更廣泛的資產進行分散投資，
並讓每一資產都成為投資組合波動的相同驅動因子，而不是為了追求高報酬而增加風險。
為了保持風險平衡，部位可根據價格波動幅度調高或調低，但這種策略也成為市場拋售時
最常受害的替死鬼。
自 2019 年以來，風險平價基金的表現每年都落後於全球 60/40 股債組合基金，根據
Verus 估算，這促使投資人撤走資金，這類基金去年底的規模已經從 2021 年 1600 億
美元左右的高點，大幅下滑至約 900 億美元。
基金經理們已開始重新調整這種幾乎被動的長期投資策略，富達投資共同投資組合經理
Christopher Kelliher 表示，該公司在 2022 年推出 1 檔風險平價基金，可利用市場
混亂進行積極交易，在調整部位時也會考慮市場機制，英仕曼旗下王牌基金 Man AHL 的
目標風險基金每年表現都優於衡量同類基金的 HFR 指數。
Man AHL 核心策略主管 Otto van Hemert 表示，關鍵是要對不斷變化的市場風險做出更
積極的反應，也就是在市場風平浪靜時加大部位，在最困難時要持有現金。
儘管如此，風險平價基金仍面臨來自華爾街其他領域的激烈競爭，比如私人信貸基金和超
級明星避險基金，這些基金年復一年地帶來穩定的回報。
心得/評論：
蛤?橋水All Weather這幾年表現還不如簡單的60/40股債組合?
我以為60/40股債已經算很保守了說
這樣會不會被綠角拿去當反面教材?
不過文中提到的優化
"利用市場混亂進行積極交易"...不知道是怎麼做的? 資訊落差嗎?
"在市場風平浪靜時加大部位，在最困難時要持有現金"...真能這麼恰到好處的擇時?
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