主文連結：
https://www.businesstoday.com.tw/article/category/183008/post/202405080006/
新聞時間：2024-05-08 09:24
撰文：謝晨彥
軍工股已是國內投資界關注的熱門話題，再加上軍工也被納入五大「信賴」產業，就更值
得深入探討。
先從軍工產業的三高特性來了解，三高是指高客戶集中度、高進入門檻、高獲利穩定性。
軍工產業的訂單主要是各國的國防單位，或其他大型國防軍火公司，客戶集中度相當高。
若客戶是政府單位，勢必要遵守相關的採購法規與成本會計標準，形成高度壟斷的特性。
國防用品要求的穩定度與技術水準高，所以軍工產品享有較高的毛利；產品生命週期長，
能讓企業在經營中，有長期可預期的穩定現金流與獲利；再加上軍工訂單產品汰換率高，
拿到訂單後，持續幾年的榮景不是問題。但要獲得軍工供應鏈的認證，可能遠比切入蘋果
供應鏈難。
績效好 打敗標普五百ETF
軍工產業並非剛萌芽的產業，長期追蹤美國軍工股的ETF就發現，以2020年為分界點，不
管是2008年金融海嘯到2019年，還是2020年到現在，績效都能打敗標普五百的ETF。會以
2020年當分界點，與疫情之後全球股市大跌，接著俄烏戰爭、以哈戰事開始有關。根據英
國軍事智庫「國際戰略研究所」（IISS）及「烏普薩拉衝突數據計畫」（Uppsala
Conflict Data Program）統計，2022、2023年是冷戰結束過後全球武裝衝突最頻繁的年
分。
因此，各國持續增加國防預算。根據瑞典「斯德哥爾摩國際和平研究所」（SIPRI）統計
，2022年全球軍事支出達到2.43兆美元，創下歷史新高，其中歐洲地區達14％成長幅度最
大。美國國會預算辦公室（CBO）預測，到了2034年美國國防開支將達到1.03兆美元，未
來10年將以年複合成長率2.3％速度成長。
現代戰爭型態丕變，戰場不再局限於實體，也擴展到網路，未來軍事發展更朝向人工智慧
、資訊安全與先進武器系統。國防產業除了量的增加，還有質的轉變。根據麥肯錫拆解美
國在2022年至2027年國防預算，發現人工智慧、網路安全、晶片、感測器等新興技術，都
將是國防支出成長的主要項目。
未來的高科技戰場，正好是台灣的產業強項。台灣2023年軍事支出較前一年增加11％，達
166億美元（約台幣5377億元），約占台灣GDP（國內生產毛額）2至3％，顯示台灣政府對
於國防的重視。國際和平研究所並點名台灣四家軍工產業具代表性的企業，包括中科院、
漢翔（2634）、台船（2208）及中船。
https://i.imgur.com/Yez7IC5.png
國防預算挹注 多家台廠受惠
全球軍工產業的熱度持續升溫，台廠相關供應鏈具備長期發展的優勢，國防預算的穩定增
長，也將提供台廠未來穩定的現金流，可以從殖利率或本益比的角度，來挑選適合長期投
資的軍工股（如附表）。
榮剛（5009）受惠波音及空巴產量提升，加上特殊鋼材獲得多家軍工業者認證，已開始穩
定供貨；鐵穹防禦系統飛彈彈體的特殊鋼，亦是由其提供；加上長年穩定配息，有機會入
選高股息ETF成分股。
星通（3025）為關鍵任務網路（MCC）解決方案公司，主要應用囊括多個領域，包括政府
機關的公共安全、國土安全與水電、大眾運輸、石油及天然氣等。豐達科（3004）受惠於
航太景氣復甦，飛機製造與維修用零件需求量大增，不論毛利率、營益率均顯著成長。其
在航太扣件的國際競爭對手，因營運資金及技術人才不足，無法有效供應材料，受惠轉單
效應，訂單能見度長達一年以上。
八貫（1342）去年第四季開始出貨的軍工新品，為軟式防彈背心半成品，將大幅挹注今年
上半年的營收。此外，軍工新品還有硬式防彈陶瓷保護罩、耐燃背心外罩與掛彈布料的三
大產品開發進行中，目標下半年陸續通過認證。今年軍工產品年成長可達五五％、航太產
品年增可達三○％，樂觀預期全年獲利與營收表現。
拓凱（4536）看好未來航太產業發展趨勢，在航太產品線當中，以飛機內裝件為主，用於
商務艙、經濟艙等，間接出貨予空巴、波音。
中科院合作名單中的全訊，值得一提。全訊（5222）在台灣國防微波元件市場處於寡占地
位，2022年中科院單一客戶占全訊總營收比重，高達89.74％，2024年在手訂單20億元以
上。另外，千附（8383）持股千附精密63％，千附精密獨家供應美國軍工廠洛馬飛彈零組
件。千附除了軍工，還跨足航太領域，再加上占營收3成的半導體廠務工程，題材多元。
---
看起來軍工真的滿樂觀的
八檔裡面 千附最高 榮剛最低
也不知道榮鋼為什麼這幾天好像也軟軟的
另外上次好像看到趙天麟進榮鋼當獨董了
我沒有要特別談政治的意思
但我記得他是國防委員會的
不知道對榮鋼股價會不會有幫助
--
