[新聞] 中金:就業放緩將使美聯儲9月降息

股票

1563

原文標題:
中金:就業放緩將使美聯儲9月降息

原文連結:
https://tinyurl.com/3yfm28h6

發布時間:
2024/8/3 15:30

記者署名:
無 (新浪財經責編:歐陽名軍)

原文內容:
中金公司(8.44,-0.21,-2.43%)發佈研報點評美國7月非農數據。該團隊認為,美國經
濟仍然處於回歸正常化的過程中,而衰退的概率並未明顯上升。但美聯儲需要釋放更明確
的降息信號,以回應市場對於貨幣政策“落後於曲線”的關切。市場對衰退的恐慌也來自
對美聯儲政策“落後於曲線”的擔憂,這種擔憂需要美聯儲釋放更明確的降息信號來化解


以下為研報內容:

最新公佈的7月非農報告顯示,美國失業率從6月的4.1%上升至4.3%,高於預期的4.1%。新
增非農就業人數11.4萬人,大幅低於預期的17.5萬人,5、6月新增非農就業合計下修2.9
萬人,過去三個月平均新增就業17.0萬人。

這份報告的最大問題在於失業率超預期上升,但深入研究發現,這主要因為暫時性失業(
temporary layoff)大幅增加。這種短期失業可能一定程度上是由颶風造成的。從失業原
因來看,7月暫時性失業人數較上月大幅增加24.9萬人至106.2萬人,大約貢獻了失業率上
升0.2個百分點中的0.15個百分點(圖表1)。暫時性失業是指暫時離開工作崗位、但被告
知了明確的回歸日期或預計6個月內重返原崗位的人群。這種短期失業可能主要受到了7月
德克薩斯州的颶風“貝里爾”的影響,一個證據是7月“有工作但因極端天氣無法上班”
的人數激增,達到了歷史同期的最高水平(圖表2)。

圖表 1:7月暫時性失業人數較上月大幅增加

資料來源:Haver,中金公司研究部
圖表 2:“有工作但因極端天氣無法上班”的人數激增

資料來源:Haver,中金公司研究部
另一個推高失業率的原因是重新進入勞動力市場者增多。7月勞動參與率從上月的62.6%上
升至62.7%,其中,25-54歲的年輕勞動力參與率從83.7%上升至84.0%,表明更多年輕人在
重返勞動力市場。同時,25-54歲人群的就業率上升0.1個百分點至80.9%,這說明年輕人
的就業狀況仍然較好,其失業上升是因為有更多人加入到了勞動力“後備軍”當中(圖表
3)。

圖表 3:7月25-54歲人群就業率仍在繼續上升

資料來源:Haver,中金公司研究部
真正與裁員相關的永久性失業(permanent job loser)並未明顯上升。7月永久性失業人
數較上月只增加了不到4萬人,對失業率上升的貢獻較小。我們在報告《非典型失業率上
升》中指出,在過去幾輪衰退前,新增失業中約60%來自永久性失業,而在這次失業率上
升過程中,永久性失業佔比只有約20%。這表明當前的失業更多是暫時性和結構性因素所
致,而非經濟需求大幅惡化帶來的周期性裁員。

不過,排除天氣因素,勞動力市場動能也的確在減弱。7月新增非農就業人數從上月的
21.6萬人下降至11.4萬人,降幅較大(圖表4)。從分項來看,7月就業增長主要集中在教
育醫療、休閒住宿、政府等少數行業,剔除這些行業後,私營部門就業明顯放緩,而金融
、信息、專業商業等行業還出現了就業人數淨下降。這表明企業招聘的意願降溫,就業增
長動能減弱,這與6月JOLTS數據中企業招聘率進一步放緩相呼應(圖表5)。

圖表 4:7月新增非農就業人數下降至11.4萬人

資料來源:Haver,中金公司研究部
圖表 5:6月JOLTS數據中企業招聘率進一步放緩

資料來源:Haver,中金公司研究部
鑑於美聯儲已開始關注就業風險,我們上調今年降息次數至兩次(此前為一次),時間點
分別為9月和12月,每次幅度為25個基點。美聯儲在7月會議的貨幣政策聲明中明確指出,
將“關注其雙重任務中兩方面的風險”(is attentive to the risks to both sides
of its dual mandate),這表明除了通脹數據以外,美聯儲也在密切關注勞動力市場的
變化。最新的非農數據走弱,從風險管理的角度來看,9月降息有助於降低市場對於美聯
儲政策“落後於曲線”的擔憂,有利於金融市場穩定。如果接下來的數據超預期走弱,比
如下個月的非農就業數據再度疲軟,美聯儲也可能以50個基點的幅度更大力度降息。

失業率上升觸發“薩姆法則”(Sahm rule),可能有非常規因素,目前看來,衰退的概
率並未明顯上升。非農數據公佈後,市場的衰退擔憂上升,其中一個原因是薩姆法則,該
法則認為當三個月平均失業率比前12個月的低點高出0.5個百分點或者更多,說明經濟已
經處於衰退的最初幾個月。7月失業率上升觸發了這一法則,但仔細分析發現,本次失業
率上升背後有些特殊因素。

首先,疫情後勞動力供不應求帶來超低的失業率環境,失業率低點一度在2023年4月下探
到了3.4%的歷史最低位,當失業率從這種極低水平反彈超過0.5個百分點,代表勞動力市
場正在從極端環境中恢復,這是一個正常化的過程,在這期間失業率上升屬於正常現象。

其次,本次勞動力市場正常化伴隨著勞動力供給的增加。如我們在報告《非典型失業率上
升》中所說,失業率上升的一個原因是移民的大量流入增加了勞動力供給。但勞動力供給
增加也會推高自然失業率,即均衡狀態下的失業率水平也會變得更高。這意味著失業率的
上升可能是從舊均衡點向新均衡點過渡的過程,有供給端的因素,而非完全是需求不足所
致。

第三,我們在本次失業率上升的過程中並沒有看到經濟顯著惡化。例如,今年二季度美國
GDP環比折年率為2.8%,高於長期經濟潛在增速,代表內需的私人部門最終需求增速也維
持在2.6%的健康水平。此外,本次薩姆法則被觸發前的3個月,平均新增非農就業人數為
17.0萬人,前6個月為19.4萬人。而在之前的幾輪衰退,在薩姆法則被觸發前的3-6個月,
平均新增非農就業人數均為負值。如2008年次貸危機衰退,薩姆法則被觸發前3個月平均
新增非農為-12.0萬人,前6個月為-2.3萬人;2000年互聯網泡沫衰退,前3個月為-15.2萬
人,前6個月為-7萬人;1990年衰退,前3個月為-13.0萬人,前6個月為-10.2萬人(圖表6
)。本次薩姆法則被觸發前的就業狀況明顯更好,這意味不宜簡單地照搬歷史經驗。

圖表 6:觸發“薩姆法則”前新增非農就業人數比較

資料來源:Haver,中金公司研究部
市場對衰退的恐慌也來自對美聯儲政策“落後於曲線”的擔憂,這種擔憂需要美聯儲釋放
更明確的降息信號來化解。此前一些市場觀點認為美聯儲應在7月降息,但美聯儲並沒有
這麼做,這使得市場擔心美聯儲降息等待時間過長,貨幣政策“落後於曲線”。7月非農
數據強化了這種擔憂,進而引發衰退交易。然而,這種擔憂並非不可化解。如果美聯儲能
夠釋放更加明確的降息信號,將有助於緩解市場的緊張情緒。清晰的政策前景也能為企業
和消費者提供更明確的指引,從而幫助經濟軟著陸。

新浪合作大平台期貨開戶 安全快捷有保障

海量資訊、精準解讀,盡在新浪財經APP
責任編輯:歐陽名軍

文章關鍵詞: 美聯儲 失業 勞動力市場 降息 中金

心得/評論:
美國7月失業率上升0.2%,其中的0.15%來自暫時性失業
和過去大衰退前,失業率上升多來自永久性失業不同

7月份有工作、卻因為極端天候不能上班的人數是歷年平均的十倍
下個月他們回來上班後,失業率可能會下降

--
※ 發信站: 批踢踢實業坊(ptt.cc), 來自: 122.116.34.251 (臺灣) ※ 文章網址: https://www.ptt.cc/bbs/Stock/M.1722812556.A.703.html
Crushredkiss1樓大家都知道9月會降息 現在已經在判斷9月降幾碼 今 08/05 07:08
Crushredkiss2樓年總共降幾碼 降到幾碼合適 08/05 07:08
dosiris3樓再晚就不要了 08/05 07:11
deepdish4樓非法移民就地合法 失業率就下降惹 無聊 08/05 07:16
deann5樓九月降息已經是板上釘釘的事情了 08/05 07:22
apexstart6樓畢業即失業也算在內吖,9月還有延畢出籠XD 08/05 07:24
本人7樓臨時/非臨時數字 08/05 07:33
citi8樓中金這幾年對美中的經濟預測一個慘,不過終於讓他 08/05 07:34
citi9樓們等到美國成長放緩了。 08/05 07:34
totoro792310樓沒降息的話美債又要被打回原地了 08/05 07:40
truelove35611樓中金能分析一下牆國的經濟嗎 08/05 07:50
puyo12樓現在是降一兩碼就能穩嗎 08/05 08:28
Somebody9913樓降息應該是穩的,現在討論的是降多少 08/05 08:35
ddshu14樓中金只會拍中國馬屁 年度十大預測沒一個準 員工都 08/05 08:45
ddshu15樓跳樓了 08/05 08:45
a092138722316樓反正fed 都慢很多拍 7月不降9月降衰退囉 08/05 09:19
iDemon17樓放緩才更要昇息呀 08/05 09:42
Tatsuya7218樓可憐那今年不降息全部去死吧 08/05 10:34
更多新聞
[新聞] 向審計部預告將再調漲電價? 台電:積極爭取合理電價反映成本、利潤
[新聞] 高盛信心喊話「不用太擔心」美國失業率
[新聞] 台股跳水1004點後明續跌? 專家:本周走
[新聞] 發哥要發了!傳聯發科旗艦晶片天璣9400將
[新聞] 外媒傳5日伊朗攻以色列 華航、長榮航歐
[新聞] 亞泥中國上半年營收年減34% 歸屬母公司
[新聞]
[新聞] 經濟部大帶小計畫出擊 衝低軌衛星商機