暴雨中的避風港 T50反1反分割有什麼好？
2024.08.09 12:24 工商時報 李正傑 https://tinyurl.com/2a8glzp2
台股8月2日、8月5日連續兩天大跌，市場資金湧進反向ETF避險，元大台灣50反1（00632R）
暴量上漲，甚至在8月5日攻上漲停價位，成交量突破百萬張。然在此同時，元大投信公告元
大台灣50反1啓動反分割作業程序，一旦決議通過且完成，將會是台股史上第一次進行反分
割的ETF。究竟什麼是「反分割」？元大台灣50反1又為何要「反分割」？對投資人有什麼影
響，要怎麼看待？
台股史上首次ETF反分割 啓動
台股近來連日暴漲暴跌，牽動投資人敏感神經，在這段期間，元大台灣50反1（00632R）吸
引眾人目光，接連幾天暴出50萬張以上的大量，甚至在8月5日的成交量突破百萬張，榮登台
股之冠。不過，元大台灣50反1不只在成交量這方面拿第一，也很有可能在不久之後成為台
股史上第一次進行反分割的ETF。
元大投信8月1日公告，為使基金淨值回歸至市場習慣交易區間，並使市價更貼近基金淨值波
動，維持長期可交易性，元大台灣50反1預計於10月17日召開受益人會議，決議是否進行反
分割作業。
所謂ETF分割，意即將1受益權單位分割為數個受益權單位，分割後已發行受益權單位數按比
例增加，每單位淨資產價值按比例減少。反之，ETF反分割，則是將數個受益權單位合併為1
受益權單位，受益權單位數減少，每單位淨資產價值等比例增加，總資產數不變，投資組合
內之標的及其權重不受任何影響。
元大台灣50反1於2014年10月與元大台灣50正2（00631L）同步掛牌上市，是與元大台灣50（
0050）搭配的槓桿、反向型ETF，提供持有人短線避險操作工具，隨著台股前段時間節節高
升，元大台灣50反1的股價、淨值同步下滑，至8月7日為止，每單位淨值為3.61元，離發行
價20元愈來愈遠。
元大投信表示，若執行反分割議案通過，元大台灣50反1將以受益人會議當日收盤淨值為基
準，採回到發行價20元以上的最小整數倍為反分割倍數，進行每單位淨值與持有股數的調整
。例如，當反分割倍數為6倍時，每單位淨值會乘以6，而持有股數會除以6，依此類推。
在反分割作業完成後，每股淨值與市價上升將同步縮小買賣價差，現行上市ETF買賣價格未
滿50元時，採0.01元為升降單位，因此在同樣的升降單位下，每股市價較高的ETF，所對應
的買賣價差比例較小，可更貼近淨值走勢表現，進而降低潛在交易成本。
降低交易成本與存續 反分割的必要性
ETF執行反分割，一方面可以降低交易成本，實務上證券商對投資人每筆交易設有最低手續
費門檻20元，以交易台股手續費千分之1.425計算，投資人不論交易股價為2元或是14元的
ETF，所需的交易成本一樣，因此ETF反分割機制可有效的降低投資人的交易成本。
同時ETF為在交易所買賣之基金，與共同基金不同，是以市價交易，而非淨資產價值（即淨
值），因此買賣價差將影響投資人交易，買賣價差愈小，交易成本就愈低，反分割後的市價
可準確反映淨資產價值波動，有助帶動流動性。
而當ETF價格過低，投資人交易此商品將更為容易，可能引發市場過度投機之買盤，反分割
可避免價格過低導致過度的投機買盤。
在集中市場上市證券最低價格為0.01元，且依規定，期貨信託ETF最近30個營業日平均單位
淨資產價值（NAV），較其最初單位淨資產價值累積跌幅達90％，須終止信託契約，投信公
司執行ETF反分割機制，也可以避免ETF達到下市清算的門檻。
國外行之有年 台灣逐步接軌
ETF分割與反分割機制在國際市場行之有年，Vanguard S＆P 500 ETF（VOO），為追蹤S&P
500之原型ETF，也是全球規模第二大之ETF，規模約新台幣35兆元，該ETF於2013年10月進行
反分割，公告後日均成交量上升66%。
反向ETF則有ProShares放空型納斯達克指數ETF（PSQ），為維持產品存續曾兩度進行反分割
，顯示反分割是放空型ETF為達到長期運作目標會採行的交易方式處置。
而為交易機制與國際市場接軌，台灣證券交易所在2021年修改相關規章，自該年6月30日起
，開放基金公司可視ETF情況，依基金信託契約及召開受益人會議，執行ETF分割或反分割機
制。終於在3年後，元大台灣50反1踏出了第一步。
目前與元大台灣50反1情況相似的反向ETF還有富邦臺灣加權反1（00676R）、群益臺灣加權
反1（00686R）、國泰臺灣加權反1（00664R）等，淨值大多落在2至4元間，其中富邦臺灣加
權反1近日也進行修約公告，增加反分割條款，後續動作受到關注。
緊訂作業流程 確保權益不受損
在執行ETF分割及反分割機制時，需於初級市場停止申贖、次級市場停止交易五個營業日，
於暫停交易期間，若ETF淨資產價值大幅變動，投資人有無法及時了結部位之風險，對其權
益有重大影響，故須經受益人會議同意，始得辦理ETF分割及反分割事宜。
考量ETF分割及反分割旨在調整ETF價格，回歸至初次掛牌價格以利投資人於次級市場交易，
為維持商品價格之延續性，故恢復買賣的交易價格以停止買賣前一日收盤價計算。
ETF分割機制不會產生畸零受益權單位，惟ETF反分割機制會有畸零受益權單位產生，故投信
公司將以ETF單位淨資產價值，計算應返還之現金退回給投資人。
為召開受益人會議須製作受益人名冊，須於會議召開前辦理停止過戶，另停止次級市場交易
前，也須融券回補及強制還券，以確定實際參與ETF分割及反分割之受益人名冊，故投資人
應特別注意基金公司執行ETF分割及反分割作業期間之交易風險，ETF分割及反分割之融券及
借券相關交易作業時程。
以元大台灣50反1這次的反分割議案為例，元大投信在1日公告後，9月9日停止融券賣出，9
月12日為最後買進日，9月16日為最後過戶日，9月23日寄發開會通知書予受益人，9月24日
至10月14日收受表決票，10月17日召開受益人會議，10月18日公告受益人會議決議結果。
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心得 :
其實全球股市雖然有波動 , 但拉長來看都是往上的
台灣50反一 當初發行價20 , 現在只剩 3.59
因為價格太低 , 元大才想反分割
10月18日就會有結果
反分割就是股數變少 , 價格上漲
大家贊成反分割嗎?
個人是贊成的
我怕到 2030 , 股價剩 1元
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