原文標題：付鵬大吐真心話 : 中國2、3年內爆經濟危機 全國只剩「這板塊」在擴張....
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發布時間：2024.12.06 12:22
記者署名：程欣瑩
原文內容：
近期，《財經非常道》節目中提及，中國「東北證券」的首席經濟學家付鵬在滙豐銀行
的一個內部會上做了一段演講，他指出，中國的中產階級正在隕落，有效需求不足，現在
救濟的經濟措施已無法像 2008 年奏效。而這段演講被中國網友們認為整體內容的含金量
非常高，引發討論。
演講中，付鵬首先提及，當經濟增長的時候，要優先調研富豪。他說，他們夜夜笙歌，會
一步步傳導到底層群眾，讓所有人的生活都變得更好，只是程度不同而已。而當經濟衰退
的時候，就要優先調研底層了。這代表中產階級正在隕落，是整個社會經濟狀況的縮影。
付鵬強調，中國大陸的通脹數據，不要看 CPI ，就是消費者價格指數。因為在中國 CPI
數據構成裡，食物、肉類的占比是非常大的。而吃飽飯在今天的中國已經不是問題了，但
真正要關注的是老百姓的娛樂需求，他們是願意花錢出去玩啊，還是願意躺在家裡？這些
放在數據上，就是扣除食品和能源以後得到的通脹數字，而這個數字，才是老百姓真正的
需求指標。而這個數字，在 2019 年 10 月之後，就從頂峰一路向下了。也就是說，中國
內需的最高點就在 2019 年 10 月。
再來，付鵬指出，內需下滑的結果，就是企業內卷沒有贏家。付鵬指出，出現這種情況的
根本原因，是過去有年輕人，地產行業還有加槓桿的空間，說到底就是地產行業會通過加
槓桿來替企業的產能和利潤買單。但現在地產行業的槓桿率已經觸頂了，60% 了！而最可
怕的是，年輕人越來越少，沒人接盤，未來的內需勢必會大量收縮，所以很多行業在兩、
三年後一定會出現危機。
接下來，付鵬認為人口老化也是一個危機。一個國家拉動內需的根本，是年輕人。年輕人
的存在是 2008 年我們能通過財政刺激政策走出金融危機的根本原因。而現在，光靠刺激
政策，光靠所謂的「內債不是債」，根本拉動不了經濟。
付鵬指出，「任何國家的本幣債務，就是對自己本國居民的徵稅權。」意思就是說：政府
對內發行的國債，要靠足夠的人口來買單，來接盤，來繼續流動下去，才能達到發債的目
的。而沒有足夠的年輕人，你根本就發不動債。在未來人口只會減少，在國家財政收入很
難見到曙光的情況下，未來的稅率勢必要上漲。
關於內需議題，付鵬指出，刺激內需的關鍵，是利益再分配。付鵬說：政府和居民的再分
配、貧富之間的再分配、債務和槓桿的再分配，才是決定是否能拉動內需的關鍵。他說，
日本就是在分配上出了問題，中老年人由於吃到了經濟黃金期的紅利，牢牢把持住了社會
的主要資源。這就直接逼迫日本的年輕人在經濟沒有增量的情況下只好躺平，不過，經過
30 年的調整，日本目前已經走出寒冬，重新回到了擴張周期。
在增量放緩甚至消失的未來，如果中國不能在資產分配上做文章，就會步日本消失的 30
年的後塵。
付鵬坦言，中國經濟，很像一個基於人口的龐氏騙局。他舉例，當一個中年人用 200 萬
買了一套房子，之後用 600 萬賣給年輕人的時候，本質上就是中年人拿走了這個年輕人
未來 30 年的收入。中年人可以再瀟灑 30 年，而年輕人要為此硬扛 30 年的房貸。當然
，這個年輕人也可以將 600 萬的房子再以 1000 萬的價格賣給更年輕的年輕人。而這其
中的根本，就是需要永遠有足夠多的年輕人。所以當年輕人越來越多的時候，股票和房子
才是財富。而當年輕人越來越少的時候，股票和房子其實是負債。
最後，關於 A 股，付鵬建議別投成熟期的行業。正常的市場經濟，競爭是比較溫和的。
有錢賺就有人進來，沒錢賺就有人撤出。一般需要 30 年才能崛起一個大企業。而中國，
是在政策保護下給足資源，無數公司進入，最後能在 5 年時間裡做到遙遙領先。但政策
保護期結束後，這些企業成批成批地死掉。比如新能源車行業，未來就是大問題，老百姓
開的新能源車越多，相關股票就越不能買。
付鵬表示，其實現在全中國只有一個板塊在擴張，半導體。只要中國還沒宣布在半導體領
域遙遙領先了，那麼投資半導體就是安全的。
心得/評論：
東北證券首席經濟學家認為
中國經濟未來幾年會發生危機
特別是中國內需相關產業會受傷最重
新能源車也是
有投資中港股市的網友要注意相關風險
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