[標的] 4440.TW 宜新實業 持續追蹤

4440.TW 宜新實業 持續追蹤

標的：4440.TW 宜新實業

分類：心得

分析/正文：

2024：
第四季營收2.86億，較第三季稍微下跌9% 。另據生意社網站對江浙地區滌綸DTY的報價，
Q3落在8800元-9400元/噸、Q4落在8400元-8900元/噸，可知加工絲報價下跌，推測是因為
加工絲價格下跌致營收下跌。

另外第四季宜新持有的股票漲跌不大，加總後幾乎無帶來損益、併參考第三季債務總額小
增6千萬導致利息負擔增加，再參考前三季薪資、折舊前毛利率分別為23.19%、24.23%、2
0.98%，以21%至25%為區間推估，以及公司過往薪資、折舊、營業費用數據均穩定一致的
前提下，第四季eps為0.1至0.24元之間，全年eps1.48至1.62元之間（以公司發布結果為
準，推估值僅供參考）。

2025：
因預估今年化纖業產能僅小幅增加，無效率產能退出，綜合後整體產能約持平或小幅向下
，競爭不會更惡化，且對岸經濟政策轉為刺激消費拉動需求，有利於拉動需求。

惟台灣因工資上漲、電費上漲（據聯合報113年10月1日網路報導，與2021年相較上漲66%
。另2023年宜新電費占營收7.5%，可知電價每上漲10%約對毛利率影響-0.75%），對於台
灣製造業造成無可回復的衝擊。如布廠得力法說會表示已因電費、工資問題減少台南廠產
能，並將產能移往越南。

又參考宏洲、光明聯合法說會、聯發紡織法說會，認為2025年營收僅能持平；看法較樂觀
者有集盛，其在法說會上表示台灣與各國多無貿易協定，出口需關稅，在川普實施對各國
普遍的關稅後，在銷美部分反倒會使台灣業者處在同一起跑線上。

再參考東方財富網整理的機構預測，對中國化纖龍頭新鳳鳴預估今年營收年增9%，對桐昆
股份預估今年營收年增7%。

綜上消息個人預估宜新明年營收應有成長空間，初步設定宜新以年增5-15%為觀察目標，
定全年營收11.8億至12.9億之間；另參考2018年至2023年薪資、折舊前毛利率落在21.6%
至33.48%間、2024年前三季薪資、折舊前毛利率20.98%至24.23%間，以悲觀情境（需求不
振、利差未明顯回穩下，取營收年增5%、薪資、折舊前毛利率23%）、樂觀情境（需求提
升、利差朝往年回穩下，取營收年增15%、薪資、折舊前毛利率26%）推估2025年EPS為0.7
8至1.56元間。

進退場機制：長期投資、心得不適用。

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