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鮑爾：通膨失穩將壓抑就業 關稅恐讓Fed政策陷兩難
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發布時間：
2025-04-17
記者署名：
段智恆
原文內容：
美國聯準會（Fed）主席鮑爾周三 (16 日) 警告，總統川普近期推動的關稅政策可能推升
通膨、拖累經濟成長，讓 Fed 在「穩定物價」與「充分就業」的雙重政策目標之間面臨
艱難抉擇。
鮑爾在芝加哥經濟俱樂部的演說中強調：「沒有價格穩定，就無法達成長期的強健就業市
場，這是我們政策的根基。」
鮑爾指出，目前基準利率維持在 4.25% 至 4.5% 區間，政策已具「適度限制性」，為決
策者提供觀察空間。他說：「我們目前有足夠的空間等待更清晰的情勢，再考慮是否調整
政策立場。」
Fed 自 2024 年底連續三度降息後，今年初轉趨保守。儘管市場預期 6 月起將啟動降息
，全年可能調降三至四碼，但鮑爾明言，當前由關稅引發的通膨與成長不確定性，讓決策
需要更審慎。
他坦言，若通膨持續高漲、經濟同步減速，未來可能出現「雙重使命產生衝突」的情境。
屆時將根據經濟距離各項目標的差距，以及實現所需時間，作出最合適的政策選擇。
根據 Fed 偏好的通膨指標——個人消費支出物價指數（PCE），2 月年增率為 2.5%，預
期 3 月落在 2.3% 至 2.6% 之間。鮑爾指出，川普祭出的關稅「極有可能造成短期通膨
上升」，甚至可能帶來持久壓力。他強調，關稅傳導效應的強度與持續時間，以及 Fed是
否能穩定長期通膨預期，將是避免通膨失控的關鍵。
值得注意的是，近期市場與調查顯示短期通膨預期已上升。不過，鮑爾強調，聯準會關注
的長期通膨預期目前仍與 2% 目標一致。他呼籲，政策應避免短期價格波動轉變為持久性
物價壓力。
儘管經濟動能放緩，美國就業市場依然展現韌性。3 月非農新增就業 22.8 萬人，失業率
維持在 4.2%。同月零售銷售年增 1.4%，表現優於市場預期，主要來自消費者在潛在關稅
上路前提前購買汽車與其他耐久財。
然而，第一季經濟成長已現疲態。鮑爾表示，數據顯示經濟成長自去年底以來有所放緩。
亞特蘭大聯準銀行預估第一季國內生產毛額 (GDP) 將下滑 0.1%。他指出，企業為避開關
稅提前進口大量商品，反而壓抑當季 GDP，消費支出與信心指標也同步轉弱。
在演講後的問答環節中，鮑爾坦承關稅政策「很可能讓我們在今年剩餘時間內，更難實現
政策目標」。他未明示利率未來走向，但重申當前政策設定能讓決策者耐心觀察，「這是
審慎但積極的選擇，而非被動應對市場動盪」。
儘管鮑爾語氣謹慎，但他也指出，美國經濟「整體仍處於穩健狀態」，並重申就業市場仍
接近充分就業水準。
此外，Fed 內部也出現政策觀點分歧。理事華勒 (Christopher Waller) 認為，若經濟明
顯惡化，即使通膨尚未回落，也應考慮提前降息；反觀明尼阿波利斯聯準銀行總裁卡什卡
里 (Neel Kashkari) 則強調，當前仍應優先控制通膨。
鮑爾最後表示，Fed 將持續觀察貿易政策的發展與經濟數據變化，並在維持價格穩定與支
撐就業市場之間，持續尋求平衡。
專家看法
Spartan Capital 首席市場經濟學家 Peter Cardillo 指出，鮑爾的發言基本上是在警告
市場，關稅可能會讓 Fed 陷入難題，無法兼顧控制通膨與促進經濟成長兩大任務。
他強調，這正是市場近幾周最擔憂的情況，如今由 Fed 主席親自證實，更加深投資人信
心動搖。他也指出，美國第一季經濟成長明顯放緩，消費支出開始趨於溫和，顯示經濟動
能轉弱。
Dakota Wealth 資深投資組合經理 Robert Pavlik 表示，Fed 目前選擇按兵不動，是因
為仍看不清楚關稅與通膨走勢。他認為，Fed 想確認目前的物價壓力是否只是暫時現象，
或是否會因關稅擴大而演變為更持久的通膨問題。
市場、投資人與 Fed 官員本身，其實都對川普政府的關稅策略感到困惑，因為政策反覆
出現宣布、暫停與回撤，缺乏穩定性。若 Fed 過早行動，反而可能助長通膨壓力，這也
是目前官員寧願耐心等待、避免過早降息的關鍵原因。
市場反應
市場對鮑爾言論反應謹慎。道瓊工業指數跌近 700 點或近 1.7%，那斯達克綜合指數跌逾
620 點或近 3.7%，標普 500 指數跌近 2.5%，費城半導體指數跌近 6.0%。
10 年期美債殖利率小幅下滑至 4.3%，美元指數則下跌 0.7% 至 99.23。黃金期貨價格上
漲 3.50%，至每盎司 3,353.70 美元
心得/評論：
如果通膨和失業率同時上升，
那將是一個具有挑戰性的局面，
因為聯準會必須選擇是維持高利率以對抗通膨，還是降低利率以刺激成長和就業，
「聯準會的工具只能同時完成這兩件事中的一件。」
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