房價貴、物價漲…央行知道台灣通膨被遠遠低估？中研院士：升息這麼慢是沒道理的！
林信男
2022年8月12日 週五 上午11:44
美國於本月10日，公布7月消費者物價指數（CPI）年增率，數值為8.5%，雖仍接近40年高點
，但已低於6月的9.1%，意味著通膨壓力略有緩解，令市場備受鼓舞，當天美股3大指數應聲
走揚、全數收高。
值得注意的是，台灣7月CPI年增幅為3.36%，相較於他國，通膨壓力似乎較小；然而，若深
入觀察構成CPI的商品及服務類別，就會發現，台灣的通膨率，可能是被低估的，且恐對央
行貨幣政策，造成負面影響。
「央行應該更注意通膨率的計算，台灣通膨很明顯被遠遠低估！」中研院院士、美國聖路易
華盛頓大學經濟系講座教授王平直言，光是從消費者預期心理、市場決定的資產價格，就能
意識到，台灣的CPI，並未確切反映某些物價變化，「譬如房租，就明顯被低估。」
台灣的CPI，涵蓋7大類商品及服務，其中，房租在「居住類」項目的占比，約14%至15%，對
總指數的影響程度，不容小覷。
事實上，房租樣本代表性對CPI的影響，之前就有許多討論。例如，今年3月，在中華經濟研
究院的研討會上，台大公共經濟研究中心主任樊家忠便指出，在實付租金方面，約1200戶私
有住宅樣本，因採取固定租約，導致租金出現上升延遲現象；此外，1萬4000戶左右的社會
住宅樣本，則有租金低於市價的問題。
▲台灣CPI長期走勢。（圖：翻攝自主計總處官網）
台灣應重新估算通膨率 將房價和「真正的」房租價格納入CPI
王平認為，當通膨被低估，台灣央行的貨幣政策，就會相對保守，且在政策執行上，也缺乏
一套完整的動態分析架構與「前瞻指引」（Forward Guidance），因此他建議，台灣至少要
有個「重新估算」的通膨率。
至於該如何「重新估算」？王平稱，應把自用住宅價格（房價）和「真正的」、可反映市場
價格的房租，納入CPI計算，若加入前述資料，「我們看到的通膨率，可能要再加上2.5個百
分點，現在是3%以上，加上去的話，大概5%到6%差不多。」
王平不諱言，央行應該曉得CPI被低估的情形，「既然知道，利率還提升得這麼慢，是沒有
道理的。」
歐洲央行早已將自用住宅價格 納入物價指數
為維持物價穩定，歐洲央行早在4、5年前，就開始將自用住宅價格，納入物價指數計算。中
研院院士、央行理事李怡庭指出，經兩相對照，歐洲央行發現，納入自用住宅價格的物價指
數，較未納入者，高出0.4到0.5個百分點。
她也認同，應把實際房租、住宅價格納入CPI計算，才能得出「跟我們生活水準比較相關的
物價指數」。
「為什麼要關心物價？真正的用意，是關心人們的生活水準。他們（歐洲央行）擔心的是，
會不會因為房地產價格升高，影響到人民生活水準？因為可支配所得降低了。譬如，10年前
在台北買房子，花1000萬，現在可能要2500萬，我的可支配所得，就下降很多，可是這部分
，不會出現在物價指數裡。」李怡庭解釋。
具備獨立性的央行 才有能力因應金融危機
李怡庭和王平都主張，台灣應效法美國，提升央行的獨立性、透明度與可就責性；當前台灣
央行，被視為「國營事業」，多少會受制於「國營事業工作考成辦法」所提到的，「應著重
年度盈餘」等規範。
「法條（國營事業工作考成辦法）在這邊，我們就會擔心，這樣會限制央行，有沒有因為盈
餘上的考量，而採取了某些貨幣政策？所以，我們建議，政府可重新思考央行的定位，給它
一定的獨立性，別再把它當成國營事業，避免盈餘繳庫壓力。」李怡庭說。
王平則強調，他無意苛責央行，而是希望點出制度面的不足之處，「如果把焦點都放在前總
裁彭淮南、現任總裁楊金龍身上，這是不對的，至少他們在這麼糟糕的制度下，還能堅持某
種程度的獨立性。」
在王平看來，如果央行是更具獨立性的機構，願意對民眾釋出「真正的」資料，「讓我們可
以看到『真正的』通貨膨脹、資金流向，出現什麼樣的問題，這樣，我們才能應付未來可能
發生的金融危機。」
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心得/評論：
原來是王平，馬謖表示
升息這麼慢是沒道理的！？
第一天住台灣？
升息壓力減小
資金噴 股市噴 大家噴
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