1. 標的： 6150.TW 撼訊 (代Po)
2. 分類：空
3. 分析/正文：
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因原文作者無 PTT 帳號，故代為 PO 文。
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近期的飆漲與麗臺脫不了關係，主要是因為甲骨文將部署數萬個英偉達 A100 和
H100 GPU 用於資料中心，而 A100 又只有麗臺一家廠商製造。保守估計會對麗
臺帶來幾十億的收入，對於近期低迷的麗臺股價算是注入活水。然而，這跟撼訊
一點關係也沒有：許多人喜歡把版卡二線廠麗臺、撼訊、映泰綁在一起看，但他
們卻有本質上的不同。麗臺主攻工作站與伺服器，雖然也有生產一些消費級顯卡
；映泰則是生產電腦零件相關，也包含顯卡。前兩者晶片提供商皆為 NVIDIA ；
而撼訊就是最單純的生產顯卡，但晶片的提供商為 AMD 。在挖礦熱潮褪去的當
今，消費市場有買 N 不買 A 的趨勢下，撼訊是很難翻身的。
資料來源：https://reurl.cc/pZDKgl
“比特幣漲，概念股看多”，這是有些買板卡概念股的同學會上還會出現的話。
但短短的兩句話卻有兩個錯誤，一是挖礦要看的幣是乙太幣，二是今年 9 月乙
太幣成功從 PoW 轉成 PoS 之後，礦工獲利大幅下降導致的顯卡拋售，板卡廠的
關聯性已與乙太幣的漲跌沒有太大的關連性，但還是會有人把乙太幣的反彈當作
是近期撼訊漲勢的原因。綜觀撼訊歷史財報，2018 Q3 第一次礦難發生的時候，
撼訊長達 8 個季度無法實現獲利，直到 2020 年 Q3 無限 QE 所帶來的各項資
產暴漲，包含著數位貨幣，才開始了第二波的挖礦潮。如今第二波礦難來臨，再
加上未來挖礦與板卡廠脫鉤，撼訊要實現獲利將更加困難。
2022 Q3 季報沒意外會爆炸，就只是慘跟更慘的差別。撼訊去年全年的毛利率為
21%，今年 Q2 只有 1.51% ，歸咎於顯卡的價格持續滑落。板卡廠的獲利來源通
常來自於中階與中高階卡，以 AMD 的RX 6700XT 為例，去年 12 月、今年 6 月
與 7 月的價格分別為 25,990、14,990 與 9,900 ，價格都可以自PC_Shopping
板觀察 (見下方文章)。而當價格最好的時候，毛利也只有 21% ，一旦價格砍到
連一半都不剩，顯卡價與需求量下滑導致營收銳減，毛利率下降 (Q3 肯定是負
的)，員工薪水與必要支出的費用都還要付，費用率攀高，Q3 的財報可想而知
(見補充 b)。
資料來源：
2021/12/14 #1XjuqWt0 (PC_Shopping) - MOMO 撼訊6700XT單賣
2022/06/17 #1Yh8q9LS (PC_Shopping) - AMD RX 6700XT 免一萬五送三款遊戲
2022/07/29 #1Yuy7Uf- (PC_Shopping) - 華碩RX6700XT免萬元
會被景氣循環影響的公司，通常會在景氣好的時候增加資本支出，導致景氣反轉
時無法及時調整，因閒置產能與資本支出所帶來的折舊認列造成更大的下行壓力
。而對於跟隨所謂”挖礦景氣循環”的公司，撼訊也犯了一樣的錯誤，該公司於
2021 年 5 月買下 5.6 億元買下皇鼎的廠房，雖金額不大，但對於 2021 Q2 帳
面上現金只有約 9 億元的公司，這也算一筆孤注一擲的賭注，不過這賭注的結
果顯而易見。
最後一點聊到品牌好了，一般玩家有購買顯卡的需求，肯定會選擇從 N 卡挑起
，少數有信仰、喜歡除錯的人才會購買 A 卡，而 A 卡的生產商也有我們一般常
見的華碩、技嘉與微星等一線品牌。好不容易要買 A 卡了，但選擇往往都不是
撼訊，問一些比較少接觸這領域的人甚至不知道有撼訊這個品牌。在沒有挖礦需
求的未來，我想撼訊是很難扭轉現在的情勢。
補充:
a. 11 月 4 號凌晨 AMD 應會發表 RX 7000 系列顯卡，但隔壁 N 廠這個月出的
4090 效能可謂是突破天際，RX 7000 系列的發表我認為不會有太大的驚喜，
畢竟 AMD 存在的意義只是要讓 NVIDIA 降價。且 RX 7000 系列應會在今年
12 月底才發售，故對今年財報的影響不大。觀察過去，AMD RX 5700XT 於
2019 Q3 發表，但也沒有扭轉撼訊 2019Q3 與 2019Q4 仍然虧損的頹勢。
b. 擬這篇文的時候沒預料到撼訊會被強迫公佈自結，7、8 月自結 EPS -1.39，
虧損擴大。許多人認為跌夠深，基期夠低了打好底了只會漲。但反過來說，
漲過多也需擔心回檔的力道。況且這是一間沒有基本面支撐的公司 —現在已
經賠錢、可預見的未來也不會賺錢，然而 PB 還接近 1.5 倍。幫航運 QQ 。
資料來源：https://reurl.cc/331nrO
4. 進退場機制：
五日線上皆可進場
70 停損
https://i.imgur.com/GIWrBat.jpg
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