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謝金河：否極泰來 兔年大轉折
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發布時間：
2023/01/18 07:00
記者署名：
謝金河
原文內容：
送走了凶險的虎年，迎來兔年，大家都很關注未來的新變化。過去的2022年，從通膨持續
升溫，到2月24日俄烏戰爭，然後美中角力愈演愈烈，8月9日美國發動晶片戰爭，台灣也
被波及；然後是中國二十大開幕，之後是中國突然在一夜之間從動態清零到與病毒共存，
有人形容是「病毒洩洪」，這幾項關鍵要素串聯一整年。
而通膨加劇，帶給美國更大的壓力，為了全面迎擊通貨膨脹，美國聯準會連續7次升息，
利率從0~0.25%連續拉升到4.25~4.5%，面對這個暴力升息，全球景氣也跟著滑落，金融市
場更是呈現殺戮景象。晶片戰爭讓半導體產業受到巨大衝擊，費城半導體指數一度大跌
48.63%，台積電也成地緣政治中受衝擊最大的企業，美國上市的ADR（美國存託憑證）最
大跌幅逾58%。
虎年凶險 全球金融市場哀鴻遍野
在過去這個肅殺的虎年，全球股債市共蒸發30兆美元，單是股市就蒸發逾18兆美元。台股
去年重挫22.4%，市值減少13.5兆元台幣，外資把台灣當提款機，全年賣超1.23兆元台幣
，台股成了外資最大賣超市場。對全世界來說，揮別的2022年，或者是農曆的虎年，都是
非常凶險的1年。
進入2023年的兔年，今年似乎是倒轉過來的轉折年度。如果在2022年要選一個代表字，日
本清水寺的「戰」字很有代表性，這包含了熱戰與冷戰，今年可能從「和」字出發，也就
是說，過去1年緊繃的僵局，進入兔年有可能慢慢迎刃而解。
延續2022年發展的情勢，決定未來大局的有4項大的變數：一是通貨膨脹，二是俄烏戰爭
，三是中國變數，四是美中角力，這是世界大局中的4個核心點。而這當中中國國家主席
習近平在中國二十大閉幕，且大一統政局後，他如何帶領中國走向世界，這會是一個核心
變化點，因為中國解封能不能為中國經濟帶來扭轉乾坤的效果？這是在全球經濟下行中很
重要的一道曙光。
兔年往下看，過去1年緊繃的僵局，似乎慢慢有解。先從猛烈的通膨談起，美國的CPI（消
費者物價指數）從去年元月的7.5%起跳，到了6月跑到9.1%，到了12月已降到6.5%，通膨
似有逐漸降溫之勢。接下來，每1個月公布的CPI數字會面對2022年相對高的基期，未來美
國的CPI從6字頭朝5字頭方向走，到了6月對照9.1%的高基期，美國CPI可能降到5%附近，
如果聯準會連續升息3次，一次升1碼，此時聯準會利率可能拉升到5~5.25%，那麼CPI與實
質利率將交叉，下一步，美國聯準會有機會營造降息的環境，因此，可以說兔年會是通膨
有效降溫的1年。
美國通膨有解 中國解封變數不小
市場上擔心中國解封後，可能刺激市場需求，又推升通膨。從中國公布去年12月CPI 1.8%
，PPI（生產者物價指數）是負0.7%來看，過去1年，美國極度升息壓制通膨，中國卻頻頻
降息救經濟，但中國的CPI一直停留在低檔，如果中國鬆綁「3條紅線」無效，中國有可能
步日本後塵陷入漫長的「通貨緊縮」，這又會是中國的新課題。
美國聯準會暴力升息，會給經濟帶來衰退的壓力，但這是通膨降溫的必要之惡。真正讓通
膨降溫更有效的是俄烏戰爭的終戰。去年2月24日俄羅斯入侵烏克蘭，讓全世界陷入戰爭
的恐懼中，這場昏天暗地的熱戰已經進行將近一整年，慢慢形成「歹戲拖棚」的長期消耗
戰。
進入2023年，烏克蘭總統澤倫斯基率先訪美，這是戰局尾聲的重要訊號。從這一刻開始，
我們看到市場出現微妙變化，一是美國限制各國向俄羅斯購油不得超過每桶60美元上限，
油價從俄烏開戰後每桶133美元，之後慢慢跌到70~80美元區間，已從高檔滑落4成，糧食
價格跌3成。二是最敏感的天然氣在冬季突然暴跌，從每立方米9.77美元跌到3.52美元，
天然氣突然跌價6成，這是一個很不尋常的訊號。
三是俄羅斯入侵烏克蘭後，盧布一度重貶到157兌1美元，後來俄羅斯央行宣布購買石油、
天然氣只能使用盧布，造成盧布在只有買盤，沒有賣盤，盧布瞬間升值到50.565兌1美元
。最近盧布突然重貶到70兌1美元以下，盧布的急跌，也是很不尋常的訊號。
四是受到俄烏戰爭衝擊最大的歐洲，今年以來，德國股市大漲逾8%，法國、英國、荷蘭都
上漲逾7%，愛爾蘭上漲近10%。歐洲的能源非常倚重俄羅斯，尤其是德國，在俄烏開戰後
，歐洲各國的CPI都跳升到10%以上，英國面臨巨大通膨壓力，去年首相3度易人，德國更
是倚重俄羅斯天然氣，北溪1號、2號相繼廢棄，更是德國不可承受之重。但是2023年的第
1個月，歐洲各國股市相繼大漲，這似乎正在暗示俄烏終戰可能有曙光。
我們不知烏克蘭境內目前戰爭的實況，但金融市場一向春江水暖鴨先知，從油價、天然氣
價格大跌、盧布急貶、歐洲股市大漲，歐元、英鎊回穩，都暗示著俄烏戰爭可能走向終戰
，也許春天就有春暖花開的機會。如果俄烏停戰，糧食、油價可能進一步下跌，通膨降溫
也可以得到紓解，這會是2023年兔年強力的轉機。
另外，中國從動態清零突然宣布解封，這個360度大逆轉，沒有任何預警或前置動作，這
個轉彎在一瞬之間，當然也讓全世界措手不及。中國強力進行了3年的核酸檢測，突然之
間宣布鬆綁，這項決策轉變背後非常值得探討，其中又以一向精準掌控中國內情的《華爾
街日報》撰文最值得注意。
去年底，中國二十大召開，全世界都在猜入常的政治局中常委名單，只有《華爾街日報》
完全命中，這次《華爾街日報》深入探討「習近平變了！」提及過去3年的動態清零，習
近平以為是善盡照顧人民的神聖任務，但是中國爆發的「白紙革命」，讓習近平大感吃驚
，最後拍板走向與病毒共存，「白紙革命」是牽動習近平放棄動態清零的最重要轉捩點。
戰狼發配邊彊 習近平發言有蹊蹺
《華爾街日報》報導習近平之變，白紙革命是開頭，另一個是中國經濟壓力，為了挽救房
地產泡沫危機，中國突然對「3條紅線」鬆綁，也推出白名單，限跌令、保交樓等手段，
通令銀行對房企貸款3兆元人民幣。中國不敢對侵蝕經濟的癌細胞動刀，反而不斷養大，
最終可能有重大後遺症。
習近平背負房地產泡沫壓力，生產基地改變後的中國年輕人失業率經常維持在20%以上，
中國經濟減速，地方財政惡化，都到了危急存亡關鍵時刻。如果說結束動態清零是為了救
經濟，接下來，習近平可能要思考一直以來的強國大夢，所謂的戰狼外交及在維穩、國防
軍備的龐大支出，還有一帶一路帶來的資金外逃，這些問題都像大山一般罩住習體制。
如果循著《華爾街日報》的習近平改變方向思考，今年開年，我們看到習近平發表的元旦
賀詞中突然出現「兩岸一家親」，代表戰狼的外交部發言人趙立堅被發配邊疆，慢慢可以
看到中國的改變。接下來，我們可以看到中國的改變也可能改變地緣政治僵局，包括台海
情勢與美中關係。
換句話說，習近平是兔年從「戰」走向「和」的關鍵人物。2022年開始，全球股市開高走
低，從年初跌到年尾；2023年開年，股市一路長紅，全球股市相繼大漲，也許兔年是「否
極泰來」最關鍵的轉折年代。
心得/評論：
本文樂觀看待今年
聽說台股沒連跌兩年的
過年後有紅包行情應該沒問題吧
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