: FOMC副主席說他看不出今年有任何降息的理由
: 但是市場預期, 還有滿多人留言也說九月之後必然降息
: 通膨會一路向下
: 倒底是老鮑跟副主席說得準 還是市場比較準
: 看來要九月以後才見分曉
三月底的時候 我在 文章
分享 我對美國今年CPI 等數據的猜測
其中 CPI 預測
https://imgur.com/PEY0kcx其中 CPI 預測
最近在聽一些 研究報告 很多報告集中在 CPI 降低 後面會如何如何
CPI 高低會牽動 FED 政策利率高低 如何如何，然後股市會如何如何
大概都是偏向 CPI 降、短利降、股市漲 的解讀。
但是這樣嗎?
底下這張圖 時間從 1967~2022，yoy 對數變動值
分別為 GDP: 名目GDP yoy
M2 M2 yoy
DEPS: SP500 EPS yoy
CPI: CPI yoy
上圖 其實也大概看不出甚麼，首先可以計算 這四個 數列的平均值
DEPS GDP M2 CPI
6.5% 6.2% 6.8% 3.9%
會發現 M2 GDP DEPS 年增率 其實都差不多 6~7% 左右
而 GDP-CPI=2.2% 大致就是 美國 實質GDP年增率的平均值
因此 如果不考慮 通貨膨脹，其實一直 印錢可以一直爽。
但可惜就在 印錢印到一個程度 CPI 就會上升了，
也就會出現 名目上好像有錢了，但實際上變窮了。
上面那張圖 雖然看不出些甚麼，可以藉由一些工具 計算它們跨期關係
也就是因果關係(成對)，簡單利用 落後一期計算:
由上而下分別: (p<5%)
1. GDP 顯著領先 EPS
2. M2與EPS 沒有 因果關係
3. CPI與EPS 沒有 因果關係
4. M2 顯著領先 GDP
5. GDP 顯著領先 CPI
6. M2 顯著領先 CPI
所以上面四個變數 影響先後為:
1. M2 同時影響 GDP 與CPI，
2. 然後GDP影響 EPS
當CPI上升會影響實質GDP時，收緊貨幣供給就是最有效的動作
但收緊同時也會影響名目GDP，且進一步影響 EPS
Dependent Variable: DEPS
SP500 EPS 每股盈餘 與名目GDP的關係 可以理解為
美國這500間公司不同產業在GDP中獲利能力的總體抽樣表現。
單獨把 GDP 與 EPS 拉出來
EPS 在過去50多年間 有70個季度 31.3%的時間是呈現下跌的
最長的時間約達11個季度，08金融海嘯為9個季度，
2001網通泡沫為6個季度 呈現下跌。
所以要有心理準備是 美國企業在 2023 第三季開始將會面臨 營收下滑
根據我的計算:
2023年末 2024年末
1. CPI 2.8% 2.1%
2. 核心CPI 4.2% 2.9%
3. 核心PCE 3.7% 2.6%
4. 實質GDP 0.2% -1.0%
5. FED 利率 4.6% 3.32%
6. EPS yoy -5% -10.8%
EPS 年增率長期預測到 2025/6 可能都還是負的，大約是9個季度
幅度應該不會像 01、08 動輒3成以上的下跌，大約是5~10%左右緩而長修正
至於股價部分，則與風險有關，
以10年-3個月利差 與VIX 關係
在過去期間，殖利率倒掛時 市場波動相對是低的
例如圖中的2000/8、2007/7、2019/8、還有去年11月到現在
根據計算殖利率倒掛與波動有18~21個月的領先關係
因此從今年第四季末開始，市場波動將開始上升，也會影響股票市場。
結語
FED 一向對利率政策是不能鬆口，因為通膨預期
通貨膨脹未來已經不是重點，可以不用把注意力放在CPI、PCE上
M2緊縮是解決通膨的重要手段，但有副作用
副作用就是GDP也會下滑，然後EPS下滑
FED 甚麼時候放水就很重要了，後面要關注任何放水的訊息
會不會在 CPI 或是 PCE 還沒到 FED 說的目標區前 開始放水不清楚
但在此之前 美國企業 盈餘應該不會好看
建議是
1.定期定額族就堅定信仰吧
2.年底前一些 短天期的ETF 票息會進入高峰，可以關注一下
3.看死美國經濟的可以進一些長債ETF
雖然我心目中30年應該在4.0以上，最近爬上來的很慢只在3.8左右
4.當VIX 爬過23%以後，建議關注自己手上的部位
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