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溫水煮青蛙，亞幣重貶反映什麼潛在利空？35年老手：可布局長榮、陽明
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https://money.udn.com/money/story/5607/7296572
發布時間：
2023/07/12 22:11:31
記者署名：
萬寶週刊 蔡明彰
原文內容：
今天報告的主題是「亞幣重貶後可布局長榮、陽明」。
萬寶投顧蔡明彰強調，美股及台股從現在到 9 月下旬將至少面臨兩大考驗。若考驗後，
估值太高，將出現一次中期回檔。目前台股周線三黑，先看短線修正，若發展成中期回檔
，恐下探季線。
第一個考驗是亞幣貶值。聯準會利率政策最重要參考的數據已從 CPI 變成就業報告，6
月私人 ADP 新增就業 49.7 萬人，為預期的兩倍。6 月非農新增人數雖 20.9 萬人，為
兩年半最小增幅，但仍超過 20 萬人。另外，每小時薪資年增 4.4％高於預期，無法動搖
聯準會將在7月26日再升息的立場。
為何高利率無法使就業市場降溫，每升息 1％，美國製造業產出將減少 0.23％，所以製
造業早已縮減僱用員工。接著，今年矽谷科技業大裁員，但疫情解封後，服務人力需求緊
張，抵消製造業及科技業的裁員，美國整體就業市場仍升溫，帶動薪資成長，聯準會不敢
太早停止升息，更不用談降息了。
現在美元走勢並不強，美元指數 102 點，跌破 200 天均線 103 點，但亞幣全面走弱，
人民幣貶破 7.2 元，有人說將來到兩年低點 7.3 元，甚至看到 7.5 元。日圓先生榊原
英資大膽預期明年日圓貶到 160 元，為 30 年新低。
新台幣在 7 月 26 日聯準會升息前貶值，測試 31.5 元的心理關卡，也不排除 2022 年
11 月的 31.8 元價位，新台幣貶值使外資在台股獲利了結找到最好藉口。
萬寶投顧蔡明彰強調，台股上半年大漲 2,800 點，漲幅高達 20％，外資既賺股價又賺匯
差，此時不跑，更待何時。從 6 月 26 日至 7 月 7 日的兩週內，外資在台股大舉賣超
1,205 億元，這段時間美股沒有明顯下跌，政府基金、市場主力及散戶接走外資賣出的籌
碼，融資餘額這兩週增加 83 億元，衝上 2,000 億元水準，創今年新高。
溫水煮青蛙，到底亞幣重貶在反映什麼潛在利空。各國疫情解封，人們到處旅遊，但整體
消費力不足，甚至旅遊、餐飲消費排擠電子產品、衣服、鞋子、居家生活產品的需求，造
成亞洲國家出口疲弱。
日本近兩年貿易逆差，南韓14個月貿易逆差，台灣出口連十黑，6月年減 23％，為金融海
嘯來最大的跌幅。中國為亞洲出口最大國家，原本人行降息就有人民幣貶值的壓力，再加
上人民幣貶值以刺激出口，人民幣貶勢一發不可收拾，牽動新台幣、韓元跟進貶值，這波
亞幣貶值跟去年不一樣，去年美國升息，美元走強，亞幣走貶，今年完全是亞洲出口低迷
的基本面。
萬寶投顧蔡明彰強調，為何溫水煮青蛙？亞股上半年大漲，一般人仍陶醉在股市美好的績
效，忽略亞幣走貶背後的問題，只有一些外資嗅出氣氛，開始調節。
但往未來好的方面想，歐美通膨逐漸趨緩，人民幣、新台幣、韓元都大貶，亞洲出口到歐
美的產品可以降價，歐美民眾消費力會改善，股市雖估值太高，偏離基本面，落入一波修
正，但未來經過這個考驗後，出口將回升。
率先正面反應的股票是航運股，亞洲國家出口在疫情期間暢旺很好，歐美民眾居家上班對
手機、筆電需求大增，在家裡時間待太久，順便換電視、沙發，最大贏家貨櫃輪運價暴漲
。
長榮、陽明、萬海大發利市，但今年歐美開始疫情解封，民眾走到戶外，貨櫃輪運價崩盤
，貨櫃三雄股價狂跌。
大陸最大貨櫃輪集團中遠海控預警今年上半年獲利下滑至165億人民幣，年減74％。上半
年中國出口集裝箱運價綜合指數 (CCFl) 下滑 69％，因此中遠海控半年報註定衰退，但
大摩認為運價逐漸下跌，但中遠海控的第二季利潤卻意外季增，半年報其實是利多，而不
是利空。
中遠海控第一季淨利71億人民幣，估第二季 84 億元，的確第二季獲利比第一季增加，花
旗調升中遠海控評等，由賣出一舉調升至買進。目前外資尚未針對台灣貨櫃三雄調升評等
，但預料馬上會有動作。
貨櫃三雄第一季，長榮、陽明稅後淨利分別 50 億元及 34 億元，EPS 2.38 元及 0.97
元，萬海 EPS 虧損 0.75 元，若長榮 Q2 淨利與中遠海控相同，在運價下跌，但Q2獲利
比Q1更多，股價將強力反彈，搭配下半年亞洲貨幣貶值帶來出口的好轉，長榮為首的航運
股可望成台股新主流。
長榮Q2營收674億元，比Q1的668億元更高，估 Q2 的 EPS 2.5 元較Q1季增 5％，上半年
EPS 估 4.88 元。長榮除息後，呈現填息，今年來股價小漲 20％，績效沒有打敗大盤，
反而未來有補漲空間，若新台幣貶到 31.5 元，建議布局長榮。
萬寶投顧蔡明彰強調，第二個考驗是企業財報。本週美國金融、航空打前鋒，公布Q2財報
，達美航空7月13日公布財報，達美航空今年來股價上漲 45％，其餘航空股普遍大漲，西
空航空 (SKYW) 更狂漲 147％，航空上半年大漲，下半年是否延續漲勢，達美航空財報走
勢成關鍵。
華爾街卻警告，自5月來，除了6月1日及7月4日假期外，其餘時間，航空銷售額已開始下
滑，換言之，達美航空有可能利多出盡。
華航、長榮航今年來股價上漲 40％，星宇航空更漲76％，長榮航Q1淨利45億元，EPS
0.84元，Q2財報應更好，但或許股價已反應了。
心得/評論：
溫水煮多蛙，看壞的蔡總寫在CPI公布前，不過新台幣又快回31以下了
蔡總未來看多船看壞已經漲多的飛機
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