1. 標的：4440.TW 宜新實業
2. 分類：心得
3. 分析/正文：
全球背景：
自2022年第三季開始，受到高通膨的影響下，尤其是食物、燃料的大幅上漲下，導致消費
者減少其餘支出，其中服飾的需求大幅縮減，且更傾向於購買便宜的服飾。
在此背景下，品牌商庫存去化緩慢，出現降價求售去化庫存、減少向成衣商下單，並更傾
向於下訂廉價的一般規格的大量生產紡織品。而成衣商則減少對於上游布廠的訂單，並傳
導到紗線廠（即宜新、宏益所在的加工絲產業）。
而台灣紡織業，多以機能性、差異性、少量多樣為發展重點，提升附加價值，以跟中國大
陸的大量生產低價紗線做出市場區隔。在講求低價之下，致台灣業者原先高單價的差異化
產品乏人問津，出貨比重下降，反倒是低毛利的一般品比重上升，致毛利率下滑。
在品牌商減少訂單，又傾向購買低價的一般紗線下，為爭取剩餘需求，各廠商（包含生產
一般紗線的中國大陸廠商）為求維持稼動率，多選擇降價競爭，導致整體紗線都出現量減
、價跌的慘狀，使加工絲業者營收、毛利率大幅下滑。
諸多紡織業者都表示2023年是很少見的慘狀，有人說是40年來最慘，也有人說是近10年來
最慘，庫存去化期間也是較以往更長。
台灣背景：
2022年高壓及特高壓的產業用電大戶，調漲其電價15％；2023年又調漲17％，以及基本薪
資持續調漲，導致製造業成本持續上漲，致毛利率下滑。
111年1-12月我國紡織品出口值為88.40億美元，以布料為大宗，出口值達63.54億美元，
占比72％；其次為紗線11.62億美元，占比13％。出口第一大為越南，占比27％，其次為
中國大陸，占比14％。台灣大多出口布料，再進口成衣。可能取消ECFA的影響不明。
原料：
因石油上漲，但純對苯二甲酸(PTA)與乙二醇(EG)（屬於石化產品）價格持續在低檔持平
，目前生產PTA、EG是虧錢；而用PTA、EG生產的原絲，因原絲價格不振，生產也是虧錢（
虧損的因素一樣是產業向上傳導所致）。而原絲是生產加工絲的原料。
雖然目前原油價格稍有回落，但由於廠商仍在虧錢賣產品，可能不會把原油降價反映在原
絲價格上，所以加工絲的原料目前不會降價。
固有的障礙與挑戰：
台灣與多數國家並無經貿協定，關稅較高。如有力麗法說稱，台灣出口布到日本關稅7％
，而印尼出口到日本則是0％，迫使他們到印尼設廠，台灣廠需轉型朝差異化、高單價發
展。關稅問題目前無解，全看政府努力。
又成衣生產多集中在人力便宜的東南亞，作為成衣原料的布商，有隨成衣廠遷移的動機，
也連帶影響更上游的紗線廠面臨是否外移的問題。
惟參考宏益法說稱：雖有評估到東南亞設廠，但由於發展差異化產品（加工絲），本身在
原料上（原絲）的選擇也是需要差異化、少量多樣化，而台灣才有此供貨環境，如遷移到
國外，要從台灣進口原絲，會使交期拉長，或者存貨要拉高，都會造成不利影響，因此評
估後仍認為留在台灣較佳。
反過來說，要生產大宗規格化產品，就容易跟著跑到東南亞去；要生產差異化產品，就可
能傾向於留在台灣，兩者互為因果。
而台灣若要保有紡織業，仍需要朝更高技術的方向前進，提供機能性的產品。
現況：
據儒鴻法說，北美的紡織消費力道回溫，品牌商已開始拉貨，成衣方面似乎是比較樂觀。
而在歐洲方面成衣似乎仍消費不振。
但成衣訂單似乎尚未傳導到紗線，目前宜新看法認為明年第一季營收，與今年第四季差異
不大；宏益看法認為明年春夏產品已談完（狀況冷清），秋冬品的訂單討論熱絡，認為明
年下半年表現較佳。
配息：
宜新法說表示，今年賺多少就明年發多少，意即股利會傾向於全額發放。
4. 進退場機制：(非長期投資者，必須有停損機制。討論、心得類免填)
長期投資不停損，沒人在底部停損的啦！
自己跟家人持有兩百多張續抱。
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