[新聞] 可成手握1700億現金是華碩5倍 卻打算增

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原文標題:可成手握1700億現金是華碩5倍 卻打算增資?小股東對洪水樹的六大疑問

原文連結:https://www.cmmedia.com.tw/home/articles/33919

發布時間:2022-05-19 08:32

記者署名:葉佳華

原文內容:

今年3月上市櫃公司掀起一波減資浪潮,第一季包括長榮、國巨、友達等18家上市櫃公司
皆同步辦理減資,減資金額也暴衝到574.86億元;但特別的是,近期有一家上市公司明明
手握著多達1700億元的現金及定存,占了總資產的7成,卻還在董事會通過辦理現金增資
,引起股東不滿,這家公司是金屬機殼大廠可成(2474)。

究竟可成的帳上現金有多高?攤開財報,可成的資本額近73億元,但帳上現金及約當現金
加上定存就高達1747億元,比起資本額相近的華碩,其持有現金及約當現金的355億元,
可成手上的現金等於是華碩的近5倍;也比資本額13.41億元的大立光、帳上現金及約當現
金近958億元還高、甚至資本額達1248億的聯電,現金及約當現金1721億元也略低於可成


問題一:1700億現金占總資產7成,公司卻還要增資?

根據可成第一季財報顯示,公司光是定期存款及附買回票券資產金額就高達1333億元,加
上現金及約當現金約414億元,合計約有1747億元的定存及現金,占總資產比重達71%,
每股現金高達239元,相當驚人。

很特別的是,明明帳上現金已經很充裕,但董事會仍決議擬辦理現金增資。從可成的年報
和營運計畫書中可以看到,可成不斷強調,公司要轉型至生醫領域,從2021年5月份起,
就分別以3.09億元、3.16億元購入太醫(4126)5.86%股份及邦特(4107)4.22%股份,
另外,也砸了30億成立100%子公司可仁醫學科技,但轉型生醫至今仍看不出有任何火花


從另一個角度來看,可成第一季的負債比僅35%,負債總額約877億元,並無長期負債,
其中屬於銀行借款的短期借款約710億元,其餘負債多數為與營業相關的應付款,公司體
質尚屬良好,也實在沒有急需現金的理由。

(更多新聞/可成江蘇廠428億賣中企 台廠將被紅色供應鏈取代?洪水樹:把台灣系統廠
當塑膠)

問題二:轉型至今不見成果,多餘現金卻不發給股東

帳上現金滿滿又不知如何運用,這代表資本運用效率不佳。若公司僅僅將超過1700億元的
現金放在銀行定存生利息,或是等待美金或人民幣等匯率升值享受匯兌利益,那還不如一
次先將現金發還給股東,等到公司真正需要用錢時,再辦理現金增資就好。

事實上,可成自2016年就率先提出5年度(2016年至2020年)每年配發現金股利將不低於
10元的股利政策,2021年也喊出2022年~2024年每年預計提供股東每股約10元的現金股利
,當時董事長洪水樹也喊出,可成將轉型朝向車用、5G、醫療等三大新事業。

但一名股東直言,2020年可成將中國泰州廠出售給藍思玻璃,挹注當年獲利,每股稅後盈
餘(EPS)高達27.65元,「賺了27元結果只發10元,配發率才3成多,這合理嗎?」股東
質問。

美國資本市場行動股東(Shareholder activism)最有名的一句名言就是:「公司閒置不
用的資金的用途,應由資金擁有者(股東)來決定,而不是資金管理者(CEO)決定」就
是最好的寫照。所以,從長期套牢的小股東角度來說,可成公司淨值遠遠大於市值,公司
大量現金倘若未能好好運用,應該發還給股東,而不是靠定存賺取微薄的利息撐場面。

(更多新聞/立訊第一季股價大跌超過35% 緯創、和碩受牽連 首季業外出現虧損)

問題三:股價淨值比僅0.7,外資卻持續賣超

從財報上來看,可成目前淨值為215元,而股價僅為150元左右,股價淨值比約為0.7元,
公司資產當中,現金及約當現金約為414億元,歸類在短期投資──按攤銷後成本衡量之
金融資產部分,也就是公司的銀行定期存款總計為1333億元,兩者合計1747億元,佔流動
資產1936億元的九成,約佔資產2447億元的71%,而可成的股本只有72億餘元,代表現金
除以股本就高達239元,遠遠超過目前150元的股價。

以5月18日收盤價來看,可成股價收在157元。股東質疑,若以可成股本約73億元,每股現
金可說高達239元,但目前股價卻僅僅157元;再者,目前可成的每股淨值約215元,股價
遠遠低於淨值,等於股價淨值比約0.73,照道理來說,股價淨值比小於1,代表著比較便
宜,可以考慮買進。

但根據統計,今年以來外資對可成明顯站在賣方,外資持股張數已從年初的35.33萬張,
降到5月18日的32.08萬張,至今已賣出約3.24萬張。美系外資日前也發布報告,下修可成
今年的獲利及毛利率預估,並調降目標價,由原先的145元下修至120元,重申「減碼」評
等。

法人分析,可成、鴻海、大立光是第一代蘋概股,代表了iPhone 機殼、組裝及鏡頭的代
表性廠商,在2015年以前,無論業績或股價都繳出了亮眼的成績,可說是當時資本市場的
當紅炸子雞,不過從2018 年開始,同一時間,中國廠商如立訊、舜宇光學嶄露頭角,開
始搶占台廠的蘋果訂單,2020年立訊買下崑山緯創及江蘇緯創,從Airpods 代工跨足到
iPhone代工,後來可成將旗下占營收40% 的泰州廠,以14.27億美元的價格出售給中國廠
藍思科技。

由於泰州廠幾乎囊括了可成所有的iPhone營收,讓可成從iPhone概念股中除名,面對激烈
的競爭壓力,可成不論營收、毛利率、營業率和淨利各方面表現都呈現下滑,也面臨著中
國同業崛起的競爭的壓力。

(更多新聞/可成董座洪水樹:不要核電也不要燃煤 只能多買蠟燭)

問題四:實施庫藏股救股價?三度出手效果不明顯

一般來說,當公司經營階層認為股價遭到市場低估時,常常會出手實施庫藏股買回,而可
成也從2021年3月到現在就實施了3次的庫藏股,第1次庫藏股買回8773張股票、執行率僅
35%;第2次買回15533張,執行率為62.13%;第3次買回16332張股票,執行率約65.32%


但效果似乎並不顯見,2021年3月第一次實施庫藏股之後,股價一度彈升至200元,一個月
後股價隨後回落至200元之下,期間再度祭出庫藏股,也僅是短暫的雪中送暖,今年3月上
旬,股價更一度跌到140.50元相對低點。

如今,今年4月再度實施第4次庫藏股,預計買回張數為2.5萬張,買回區間價格為102.2元
~220.5元,股價從4月下旬雖有反彈,至今來到157元,後續仍須持續觀察。

(更多新聞/都是台幣升值惹的禍!壽險業全年匯兌成本恐創歷史新高)

問題五:可成去年匯兌損失24億,等於賠掉三分之一股本

此外還有一個問題,匯兌風險對於做全球生意的科技廠來說,也是一大挑戰。日前可成高
調公布,第一季匯兌收益大賺22億元,比第一季整體獲利20.57億元還高,但這也凸顯出
第一季的獲利貢獻並非出自於本業。

別忘了2021年美元走貶、新台幣匯率強升,新台幣甚至站上「最強亞幣」的寶座,同時也
造成了可成的匯兌損失壓力,從年報上可知,2021年全年外幣匯兌損失達24億元,以可成
公司股本約73億元估算,等於當年度匯兌損失就賠掉了1/3的資本額。

換句話說,可成握有龐大現金部位,這些現金大多是以美元的形式放在帳上,一直沒有用
衍生性金融商品進行避險,所以當美元升值時,可成自然可以享受匯兌收益的盈餘。另外
,可成沒有說的,是去(110)年美元美國聯準會實施無限QE導致的弱勢美元、台幣升值
時,去年可成當年匯兌損失24億元,而前(109)年匯兌損失則為56億元,這是公司多餘
現金沒有充分運用或發還給股東所造成股東的巨大損失。

換言之,可成去年單是匯兌損失就賠掉了1/3的資本額,前年則賠掉了七成以上的資本額
,這麼大的匯損數字數字在台灣上市公司當中可說相當少見。

法人認為,這純粹是因為台幣貶值及升值對公司的獲利影響所導致,但這也代表著,可成
並沒有實施避險措施,同時這也是閒置現金過多的窘境。

問題六:轉型生醫至今看不到成績

可成在年報和營運計畫書中不斷強調公司要轉型到生醫領域,但從2021年5月份開始,陸
續從次級市場買進了太平洋醫材股份、邦特生物科技公司股份,一路增持到對兩家公司持
股大於10%而成為內部人,卻始終未見太醫或邦特與可成聯合對外說明,可成對外也對外
表示僅為財務投資。

從策略投資角度來看,對於兩家日均量都低於200張的公司持股10%以上,也存在高度的流
動性風險,究竟是可成不懂得投資,或是基於市場壓力做一些看似有策略性意義的財務投
資,總計約不到7億元的蜻蜓點水式的生醫轉型,目前看不出有任何火花,答案也不揭也
明。

可成過去提出的轉型計畫至今不見成果,外資法人和本土法人也因為不具未來想像空間而
持續拋售股票,可成雖然一度想積極轉型,砸錢30億元成立可仁醫學科技公司切入高階醫
材、子公司可耀、Cor、益德、益盛等都有投資功能,但是花錢火速、推展龜速,卻是股
東心中最大的疑慮。

可成:以公司經營及股東權益為考量

對於股東的質疑,可成發言系統則回應,公司每一年董事會都會在股東常會上提案辦理現
金增資,這是屬於股東會的例行性議案,是「備而不用」的概念,目的是為了公司若有任
何資金需求的時候就可直接授權董事會做決定。

對於過去兩年出現大筆的匯兌損失,可成發言人侯乃鳳則澄清,公司都有適時採取避險交
易,但由於2020年處分泰州廠後匯回一筆相當於200多億台幣的美金,而該筆是屬於受限
制資金,在尚且無法動用的情況下只能放置定存,確實容易受到匯兌的波動影響。

另外,侯乃鳳也坦言,賣掉泰州廠、蘇州閒置廠房後確實營收遽減,但近兩年已透過子公
司可耀進行整體的投資策略評估,「事情都在On Going」;針對股東要求先將多餘的現金
退還,她則回應,主要是基於中長期的規劃,在轉型過程多少都會碰到併購機會,公司的
立場會站在股東權益及經營角度作為考量。

心得/評論:


賣廠王滿手現金不會用,卻還要增資,
自從賣廠脫離蘋概股後,現在本業到底是甚麼?
難怪股東疑慮重重阿...

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tigerzz31樓滿手現金還增資? 05/23 13:51
f2041372樓每一年董事會例行性議案 看來用大戶盯上可成 05/23 13:51
f2041373樓*看來有 05/23 13:51
hihi294樓FJ概念股 懂得就懂 05/23 13:51
kilo75樓猜是財報造假實際現金快燒光增資引股東不滿 05/23 13:52
ricky5256樓錢進了台灣老闆的口袋 就不可能在吐出來 05/23 13:52
hsucheng7樓勿忘博達 05/23 13:54
pisu8樓高點增資應該是沒有意外 05/23 13:54
aegis432109樓的確是無法理解為什麼要增資 05/23 13:55
MinJun556610樓這麼有錢還增資… 05/23 13:55
bbcer11樓公司高層要出來說明啊,不說明反而引發股東疑慮 05/23 13:55
tigerzz312樓不管哪個大戶盯上 這作法就不合邏輯啊 05/23 13:56
haha745613樓哈哈 概念股也敢嘴 等下被出征 05/23 13:56
Mustang428CJ14樓最近幾天漲了一些,我還沒買夠Q___Q 05/23 13:56
wchang15樓錢都被鎖在中國?紙上富貴,跟海公公一樣 05/23 13:57
gokuhwanlai16樓窮的只剩現金 05/23 13:57
JessVeron17樓要倒了嗎xDD 滿手現金增資 查帳囉 05/23 13:57
kamichu18樓想幹大事? 05/23 13:57
Jeff198919樓我跟樓上想的一樣QAQ 05/23 13:58
Riyar20樓這個劇本好像看過了 難道是還有新招 05/23 13:58
WEYNI21樓股價都漲起來要增資 讓散戶解套還不滿 05/23 13:58
vincentwjs22樓編個Fu糗,讓口袋更多錢咩 05/23 13:58
JessVeron23樓前幾天看完啾啾鞋的博達 怕爆 05/23 13:58
piliwu24樓這真的要查清楚 05/23 13:59
stlinman25樓現金這麼多是想當台灣波克夏嗎?沒有其他抵押或密約? 05/23 13:59
Dgpt26樓fj概念股,你各位韭菜還不趕快出來護駕,該幫主子 05/23 14:00
Dgpt27樓接刀了 05/23 14:00
DNSKHY28樓上週四新聞,當天下午公司就發訊息說明了 05/23 14:00
bbcer29樓就算像FJ說的只是備而不用,那也要跟股東溝通吧 05/23 14:00
tomdavis30樓權證小哥概念股 05/23 14:01
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