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Sisa Journal
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記者姓名：李錫(機翻)
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新聞全文：使用ChatGPT翻譯，若有誤請推文說明，謝謝。
獨家：閔熙珍代表，在申報購買HYBE股票後半個月內變現獲取市值差價
1000億韓元ADOR股票期權合約問題與小股東的失望感交織在一起
HYBE創辦人房時赫董事長與旗下品牌ADOR代表閔熙珍的衝突日益激化，為了在預定於5月
31日召開的ADOR臨時股東大會中占據上風，雙方展開了輿論戰，這只是基本策略。隨之而
來的是接連不斷的控訴、指控和法律訴訟，這場鬥爭真是徹底變成了“泥巴戰”。
這場紛爭的起點是ADOR經營權被奪取的疑雲。HYBE於4月22日開始對包括閔熙珍代表在內
的ADOR經營層進行大規模審查，因為接到舉報稱閔代表試圖聯手私募基金（PEF）奪取公
司控制權。4月25日，HYBE公佈的中期審查結果揭示了部分疑雲的實質。閔代表與其親信
的KakaoTalk對話中，發現了企圖奪取ADOR經營權的具體計劃，以及試圖將旗下藝人
NewJeans帶走的跡象。翌日，HYBE以業務失信等嫌疑向警方告發了閔代表等人。
日益激化的房時赫-閔熙珍衝突
閔代表強烈反駁稱“經營權奪取的疑雲完全不實”。她在4月25日中期審查結果公布後，
召開了緊急記者會。在記者會上，閔代表表示：“KakaoTalk對話內容只是無法實現的個
人想法”，並解釋說“從未計劃、意圖或實行過奪取經營權的行為”。在此過程中，她使
用了“老傢伙”、“混蛋”、“笨蛋”、“流氓”等粗俗語言，引起了媒體的關注。閔代
表還表示，因為她提出了HYBE旗下另一個品牌的新女團ILLIT抄襲NewJeans的問題，遭到
了不當的解雇通知。她質疑道：“把閒聊包裝成認真的內容來誣陷我，他們的意圖是什麼
？”
在臨時股東大會的召集日期上，雙方也發生了激烈的對抗。HYBE在4月25日中期審查結果
公布後，向法院提交了召開ADOR臨時股東大會的申請，旨在解除閔代表及其親信的董事職
位。閔代表幾天後向法院提交了延遲審理日期的申請，但未被法院受理，最終決定於5月
31日召開臨時股東大會。
閔代表還向法院提交了限制HYBE行使表決權的禁制令申請。目前，ADOR的最大股東是持有
80%股份的HYBE，閔代表及其親信的股份僅占20%。為避免在股東權利爭奪中處於劣勢，閔
代表做出了這一決定。與此同時，HYBE對ADOR的造型指導團隊進行了追加審計，指出該團
隊在閔代表批准下與廣告商簽訂了單獨合約並獲得了數億韓元的報酬。儘管ADOR方面解釋
稱這是慣例，但HYBE不予接受。這一問題也可能成為未來的法律爭端。
業界目前關注的是閔代表所申請的禁制令結果。閔代表已聘請世宗律師事務所作為其法律
代理，努力證明HYBE的行為不當。與此同時，HYBE則與金·張律師事務所合作。法院表示
將在臨時股東大會前作出結論。如果法院支持HYBE，HYBE將在臨時股東大會上替換包括閔
代表在內的所有董事會成員。如果閔代表勝訴，5月31日的臨時股東大會將成為無用之舉
，經營權爭奪戰也可能持續下去。
ADOR股票一年內收益2600%
值得注意的是，雙方在泥潭爭鬥過程中，演藝經紀公司的合約慣例被完全暴露。閔熙珍於
2019年加入HYBE的前身Big Hit Entertainment，擔任首席品牌官（CBO）。2021年，設立
ADOR並擔任代表。當時，HYBE持有100%的股份。閔代表僅是年薪5億韓元的打工社長。翌
年8月，NewJeans出道，獲得爆炸性關注，ADOR的企業價值也急劇上升。HYBE以低價將持
有的20%股份出售給閔代表（目前閔熙珍持有17.8%，親信持有2.2%）。購買資金中的20億
韓元由HYBE創始人方時赫借給她。
作為對經營績效的獎勵，閔代表還獲得了股票期權。即使公司價值提升，她仍可按每股
5000韓元的面值價格購買20%的股份。然而，兌現股票期權時，累進稅率最高可達45%。閔
代表提出異議後，HYBE將其轉換為僅需繳納20%稅的普通股。儘管如此，閔代表仍繼續不
滿，最終公司以低價出售股票並賦予她行使股票期權的權利。股票期權行使的條件是，以
前一年度營業利潤的13倍除以總發行股票數的金額作為每股價格。
具體來說，HYBE去年營業利潤為335億韓元。今年，如果閔代表行使股票期權，每股可按
13.5萬韓元的價格出售。考慮到她持有的573,160股股票，這意味著她可獲得773億韓元的
市值收益。加上分給親信的2.2%，總收益將接近900億韓元。這一收益率在一年內達到了
2606%。考慮到她從方時赫處借款用於股票購買，實際收益率更高。HYBE設立了一些安全
措施，閔代表持有的12.8%股份可自主出售，但剩餘5%需經HYBE同意方可行使股票期權。
這也是閔代表在4月25日記者會上所言“我即便什麼都不做也能賺1000億韓元”以及“被
牢牢束縛的5%股份像奴隸合約一樣”的原因。
儘管此時雙方的“聯盟”沒有大問題，但去年年底閔代表要求將股票期權比例從13倍提升
至30倍，並要求獨自終止NewJeans專屬合約的權利。此協商破裂後，經營權篡奪疑雲浮出
水面，雙方爭端升級。普通人難以想象的演藝經紀公司的獎勵體系也因此暴露無遺。
演藝經紀公司的績效獎勵慣例引發關注
根據企業分析研究所Leaders Index的數據，去年國內500大企業中，公開年薪超過5億韓
元的291位企業CEO（包括所有者）的平均年薪為20億9588萬韓元，這當然包含了績效獎金
。然而，ADOR去年錄得1103億韓元的銷售額和335億韓元的營業利潤，創下公司成立以來
首次盈利。閔代表去年領取了5億韓元的年薪和20億韓元的績效獎金，加上簽署了價值約
1000億韓元的期權合約。閔代表的期權行使預定日期為2025年1月。如果今年的營業利潤
上升，期權金額將再次達到天文數字，這使小股東們感到更加失望。
實際上，經營權紛爭爆發後，HYBE的股價從23萬500韓元跌至18萬6800韓元，僅20個交易
日內下跌了18.9%。在此期間，市值蒸發了超過1兆韓元。小股東們抱怨說，這場“大鯨魚
（大股東）之戰”讓“小蝦米（小股東）”受害。廣播人金魚俊在他的YouTube頻道上評
論道：“哪有4000億韓元的奴隸合約？”、“這簡直是天上的事”。
《時事週刊》在調查HYBE經營權紛爭過程中發現了另一個可疑的交易情況。2021年11月，
方時赫在引入閔熙珍代表的過程中，向她提供了價值29億韓元的HYBE股票。根據金融監督
院的電子公告，到2022年10月底，閔代表並未在HYBE股東名單中。但在11月1日，她申報
了4720股有投票權的股票和3500股其他股票（共8220股），成為新的股東名單中的一員。
當時HYBE的股價接近現在的兩倍，為34萬8000韓元。換算下來，閔代表的股票價值約29億
韓元，但她當時投入的資金僅為6億3700萬韓元，相當於每股7萬7500韓元，僅為市價的
23%。
HYBE方面認為這沒有問題。公司提供了我們的股票和股票獎勵，其餘股票則由閔代表在市
場上購買。然而，閔代表在2022年11月中旬和12月8日分別出售了各1000股股票，從這筆
交易中賺取了7億6000萬韓元。她在半個月內收回了投入的資金，並額外獲得了1億2000萬
韓元的現金。即便如此，她仍持有6200股HYBE股票。這引發了對其道德問題的討論。
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從一開始就是為了錢~
就算閔熙珍要求的假處分被法院通過，HYBE還是可以更換ADOR的兩名董事，只是她會暫時
保住她的董事位跟CEO職位。
所以已經給她HYBE股票，她還是要ADOR的股票，難怪HYBE一開始不想給她，但後來也協議
要給她15%，但她嫌不夠才拖到NJ的出道時間，出道後再次協商才變成15 + 5，再額外 +
10，然後還是不夠，要從13倍漲到30倍，真的是人心不足蛇吞象。
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