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大摩看 AI 供應鏈 建議布局輝達、台積電、世芯等「長線贏家」
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發布時間：2025/03/05 16:39:08
記者署名：崔馨方
原文內容：
AI供應鏈長線前景穩健。摩根士丹利（大摩）證券出具最新報告認為，儘管短期內面臨
波動，AI供應鏈長期需求不變，不過CoWoS訂單將趨於理性，同時建議投資人布局如輝達
（NVIDIA）、台積電（2330）、世芯-KY（3661）等「長線AI贏家」（long-term AI
winners）。
在AI供應鏈方面，大摩半導體產業分析師詹家鴻表示，NVIDIA在2025年持續從超微（AMD
）等多家ASIC供應商手中搶占市場份額，導致其他業者市占率流失。由於觀察到台積電已
推遲2025年產能擴張計劃，甚至部分業者已開始取消CoWoS訂單。不過，展望後市，2026
年CoWoS需求的預測仍維持樂觀，預計整體年增逾50%。
此外，大摩研究團隊解析，2025年生成式AI將帶來正向投資報酬率（ROI），並有望在
2028年為生成式AI體與網路產業創造1.1兆美元的營收機會。此外，NVIDIA在近期財報電
話會議中也強調，「長期思維」（Long thinking）將驅動額外的市場需求。
事實上，在近期ASIC熱潮中，大摩提醒，根據供應鏈調查，客戶基於「樂觀預期」可能已
經過度預訂。現實情況是，大多數客戶在2025年將市占率輸給NVIDIA，並未能達到樂觀目
標。其中，AMD、Google TPU和Intel Habana等大摩都已下調預測。
舉例而言，即便AWS Trainium需求強勁，但根據世芯-KY的營收趨勢，3nm Trainium3直到
2025年底才會開始生產，因此近期有觀察到一些CoWoS的重複訂單被釋放。
整體AI供應鏈前景樂觀，大摩也維持對NVIDIA亞洲供應鏈，包括台積電、日月光、京元電
子等給予「優於大盤」評級。至於台積電對NVIDIA的訂單方面，大摩目前尚未觀察到
NVIDIA削減台積電前端晶圓（如4nm晶圓）的訂單。
雖然AI資本支出強勁增長，但大摩則建議，在ASIC設計產業中保持選擇性，並看好世芯
-KY和聯發科、萬潤等給予「優於大盤」評級。其中，萬潤的部分營收可能從2025年延後
至2026年；信驊AI相關營收雖以NVIDIA為核心，但因市場預期過高，則獲「中立」評級，
並靜待市場重新調整。
整體上，大摩建議布局「長線AI贏家」，如輝達、台積電、世芯-KY等。即使近期下調了
對2025年的預測，短期內可能對日月光、萬潤等CoWoS相關的公司造成波動影響，但至
2026年動能將恢復，並維持2026年底CoWoS產能達到每月10萬片的預期不變，後市可期。
心得/評論：
做股票就是需要長線思維
長線來看，所謂的AI winners都是值得投資的好公司
台積電投資美國1000億美元
光看網路評論好像世界末日
但股價並沒有大幅崩盤
TSM更是連續大漲
聰明錢看得比一般人更長更遠
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All in 世芯，人生順心
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