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英卓投資專家伍諾德：美債殖利率高於4％是甜甜價 降息再買就晚了
2023.10.30 13:53 工商時報 魏喬怡
M&G英卓投資管理固定收益團隊首席投資經理伍諾德（Richard Woolnough）。
圖／魏喬怡攝
美國10年期公債殖利率逼近5％，快來到16年前的水位，債券投資變得極具吸引力。M&G英
卓投資管理固定收益團隊首席投資經理伍諾德（Richard Woolnough）指出，過去25年來
美債殖利率是高於4％，金融海嘯後才降至1％而現在又回到4％，代表現在投資是上檔空
間大、下檔風險有限「看不出不買債的理由」，他認為今年不會再升息、明年也未必會降
息，但通膨終將抑制住，千萬不要等降息才進場就會錯過投資債市的甜甜價。
擁有逾38年投資資歷的伍諾德（Richard Woolnough）看遍市場起伏，他指出，金融海嘯
前，美國長期的實質經濟成長率是2％、長期的通膨率2％，那時債券殖利率4％以上就具
有投資價值，但金融危機爆發後，經濟成長只有1％，改變了債券估值框架，而現在美長
債殖利率又回到金融海嘯前的水準。
伍諾德表示，就近20年來美國十年期公債的風險報酬情境分析來看，當殖利率趨近於○％
時，就代表「下檔風險大、上檔空間有限」，就像去賭場玩輪盤一樣，當輪盤黑色是紅色
二倍時還押紅色會贏就不智，但現在殖利率大幅攀升剛好相反，代表「上檔空間大、下檔
風險有限」，看不出不投資的理由。
伍諾德進一步表示，2012年時S＆P500指數的本益比僅11倍、收益率高達9％有吸引力，但
2021年S＆P500指數高達本益比20倍、收益率就剩4％，代表現在投資級債券的殖利率已比
S＆P500指數收益率更有吸引力。
投資債券主要評估「存續期間、信用風險」。他舉例，疫情期間就適合降低存續期、提高
信用債部位，1970年代英國有高違約率、通膨高，所以適合投資「評等高、短存續期」，
至於去年至今年已拉長存續期至6.5年、提高信用債曝險部位，偏向中性配置。
伍諾德認為，明年通膨、經濟成長會回到正常的環境，預期美聯準會明年不會降息，但現
在重點不在於何時降，而是力道多大，預期若要降息，力道會很大，因這波升息循環中本
希望讓房市降溫、讓通膨下來，但沒有太大作用，就代表聯準會就要更大力度，但也不希
望降到零利率，但預期比過去降息幅度更大，「不要看到降息再買債，因為那時價格已反
應。」
心得：
今年不會再升息、明年也未必會降息，
但通膨終將抑制住，千萬不要等降息
才進場就會錯過投資債市的甜甜價。
預期比過去降息幅度更大，
「不要看到降息再買債，因為那時價格已反應。」
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