1. 標的： 2428 興勤
2. 分類： 多
3. 分析/正文：
3.1 簡介：
興勤為一家被動元件廠商，專精於提供「過電流保護」、「過電壓保護」、「過溫度偵測
與防護」的保護元件，產品線涵蓋負溫度係數熱敏電阻( NTC Thermistor )、壓敏電阻
( Varistor )、正溫度係數熱敏電阻 ( PTC Thermistor ) 、氣體放電管 ( Gas
Discharge Tube ) 、溫度傳感器( NTC Temperature Sensor)等被動元件。
無論是燃油車或是混合純電動車，都將採用越來越多的電子裝置，為了避免過熱發生問題
，用於檢測溫度的熱敏電阻需求一定會上升。特別是電池這個部分，一旦燒起來就很難滅
，所以就會需要更多的熱敏電阻來設置更多的偵測點來防止熱失控的情況發生，而電動車
電池又很大，那就會需要安裝更多NTC，從以往傳統車的2~3顆提升至10~20顆。所以汽車
這塊會是未來公司裡面增長最快的部分。
https://imgur.com/g6ToPiJ
興勤的NTC市佔位居全球龍頭，壓敏電阻也在世界前幾名，PTC則是排在日本大廠Murata、
MTK後面。
https://imgur.com/Q8Rxc3L
2022年度銷售佔比：亞洲75.99%、歐洲10.10%、內銷7.01%、其他地區6.90%。公司也承認
在歐美地區的知名度不足，也通過在美國開設子公司來提升知名度已增加銷售佔比。
3.2 基本面：
營收方面自2021年後都還蠻平穩的，2023年是個消費性電子衰退的年度，但營收沒有衰退
很多，原因為車用的增長補足了這一塊。2022年的毛利有下降的趨勢，原為庫存太多認列
的不少庫存跌價損失，但2023年有明顯的銷庫存，毛利又爬了回來，等未來中國與越南廠
建置好，人力成本有望下降，並持續優化產品良率，毛利有望達到4成。
https://imgur.com/rDwWxZA
https://imgur.com/pXrqA9H
本益比河流圖方面位於歷史偏高的水準，以往9倍，目前17倍，說實在並不是一個很有價
值的價格。
https://imgur.com/Nzv2zp9
盈餘分配率歷史水平大概50%，今天EPS推測與去年持平，如果以同樣配發5.4元來算，大
概3%多一些，也並不是一個相當甜美的價格。
https://imgur.com/fns1Lj1
3.3 技術面：
圖為周線，可以碰到5年線即反彈，目前乖離率20%左右，與年線乖離率不到10%。近幾年
低點在2022年10月最悲觀的時候100元，與2023年10月資金外流光光時的136元，跟其他類
股噴得盆滿缽滿相比，只漲了1成左右，目前日線沿著月線爬升中。
https://imgur.com/J5B2Azy
3.4 籌碼面：
千張大戶、內部人、十大股東持股穩定，有4成比例為董事長隋家持有，股價或跌或漲基
本沒啥重大變化，不會說因為漲上去就開始大幅出脫持股，跟股東站在同一陣線，能安心
持有。
https://imgur.com/K6t9aOS
3.5 前景展望：
預期車用部分2024年營收佔比20%、2025年車用營收占比25%。
目前公司有積極擴產，說明對未來的展望蠻樂觀。
高雄楠梓的擴廠已於9月投入量產，但公司表示由於疫後復甦緩慢，預期明年不會滿載運
轉。
中國東莞、常州廠也陸續擴充產能
中國中山廠正在興建，預計2024年至2025年完工。
越南廠也同樣在興建中，據新聞為美系客戶新能源車款供貨所致，越南二期產能第一階段
4Q24釋出、第二階段2Q25也會逐步釋出。人力成本部分大概是東莞廠的5~6成，台灣的1/4
，對於未來毛利率的改善有不少貢獻。
市場也預期明年會進入降息循環，目前的高利率讓消費者購車時產生不少疑慮，使得電動
車銷售出現放緩，但開始降息後，電動車拉貨潮回來，不管是蓬勃發展的中國市場，或是
開發中的歐美市場，對於興勤應該都有正面的貢獻。
3.6 簡評：
公司長期來看穩定向上，因為被動元件中的保護元件是電子元件不可或缺的一環，即使在
2023年消費性電子都在面臨銷庫存，營收還是能維持在高檔，就是因為電動車持續發展，
彌補了這一塊。未來等消費性電子復甦、電動車繼續滲透、外加網通基建題材，基於公司
在熱敏市占又非常高，營收推測能繼續向上。長投可以看看。
今年EPS大概10元，先抓個2024年成長2成，12X15本益比，第一目標180，大概是前波高
點。
4. 進退場機制：除非公司基本面出現重大變化，不然不停損。或是之前長紅出量一半位
置151。
新手發文，高手們有什麼見解都可以討論~
--