原文標題：拋售美債救人民幣....中國10年內減持40％美國公債 創14年新低
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發布時間：2023年11月6日 週一 下午3:34
記者署名：邱立玲
原文內容：
中國持續減持美國公債，引發市場猜測背後動機，8月底，中國人民銀行（人行）持有的
美國政府公債餘額下跌至14年來最低水準，下降速度加快。
有些分析師指出主要原因是，中國當局正在帶頭採取行動支撐人民幣匯率，另一些分析師
將近期美公債價格暴跌歸咎於中國大賣美債。
中國或是美國長期公債利率跳升的幕後推手
《日經亞洲評論》報導指出，阿波羅全球管理公司（Apollo Global Management）經濟學
家斯洛克(Torsten Slok)10月初發表的部落格表示，「也許中國是美國長期公債利率跳升
的幕後推手」，當時美國長期公債殖利率攀升至16年最高點。他附註的圖表顯示，中國持
有的美國公債在2013年達到頂峰後穩步下降。
美國財政部的數據顯示，到2023年8月底為止，中國持有的美國公債餘額總計為8,054億美
元，較10年前的水準銳減40％。
美國財政部10月末公布，8月份中國投資人拋售212億美元的美國股票和公債，創4年最大
單月賣壓，其中，中資賣出創紀錄的51億美元美國股票。
以前，中國曾經以充裕的外匯存底積極購買美國公債，成為僅次於日本的美國公債第二大
外國投資人。考慮到中國持有美債的規模，中國的拋售確實會打壓美國公債價格，並推高
殖利率。
高盛估計9月份中國資本外流高達750億美元
並非所有人都同意斯洛克的觀點，他認為中國可以將持有的資產轉移給海外託管人，落得
輕鬆，而無需拋售美債。 然而，許多分析師認為，中國持有美債明顯減少，代表北京捍
衛本國貨幣人民幣的堅定決心。
由於投資人對中國經濟成長和債務負擔的擔憂加深，中國面臨嚴重的資本外逃。根據高盛
估計，9月份中國資本外流高達750億美元，為2016年以來最大單月流出規模，這給人民幣
帶來強大的下行壓力，目前人民幣兌美元匯率約為7.3元，創2007年以來的16年新低。
外資銀行的外匯交易員表示，中國國營銀行或許已經在[10月1日（國慶日）前後拋售美元
，這與同業的觀點相呼應。 中國當局敦促國營銀行支撐人民幣兌美元匯率，而銀行回應
的作法是拋售美國公債，來籌集所需資金。
自2015年人民幣大貶導致中國股市和人民幣下跌以來，北京已動用數千億美元外匯存底進
行市場干預。分析師表示，由於急於維持目前的外匯存底餘額水準，北京可能已委託國營
銀行為人民幣匯率護盤。
外匯市場盛行套利交易，打壓人民幣匯率
中國人民銀行（央行）公佈的人民幣每日參考匯率顯示出當局的危機感。央行的人民幣參
考匯率與市場匯價之間的差距已擴大至創紀錄水準，但是自9月中旬以來，官方中間價仍
維持在7.17人民幣兌美元。因為中國允許人民幣在中間價上下浮動2％以內，看起來人行
已經恢復固定匯率機制。
有些投機客利用貨幣寬鬆刺激國家的低利率機會，一邊借入人民幣，然後把資金換成美元
等利率較高的貨幣，進行套利交易。高盛建議客戶利用借來的人民幣，押注巴西幣雷亞爾
（real）和其他南美貨幣等高收益貨幣。
投機客透過出售人民幣，轉進其他貨幣來尋求套利利潤，套利交易的增加會進一步削弱人
民幣。許多分析師預計，如果這類投機交易增加，中國當局將別無選擇，只能出手提振人
民幣，屆時可能拋售美國公債。
然而，隨著出口成長放緩和外國投資金額下降，中國的外匯儲備（購買外國公債的資金來
源）不可能像過去那樣增加，畢竟西方國家降低與中國經濟關係風險的努力才剛開始取得
成效。
美國10年期公債殖利率比中國高出2個百分點
如果中國繼續減持美國公債，市場投資人會認為這種減持為推高美債殖利率的因素，從而
引起聯準會（Fed）的擔憂，中國經濟不穩定為全球金融市場增添不可預測的變數。
最近幾周，美國公債市場遭到全球投資人大舉拋售，美國10年期公債殖利率在5％下方徘
徊，逼近2007年以來的16年最高水準。
巴克萊銀行的策分析師10月底表示，除非突然爆發一些金融衝擊或經濟衰退，否則投資人
不應指望美債殖利率會很快下滑。
巴克萊銀行的報告指出，「美債價格反彈的難度仍然很高。儘管美國數據繼續顯示經濟具
有彈性，但市場仍預計未來幾季經濟將大幅放緩。」
11月6日盤中，美國10年期公債殖利率為4.5912％，比中國同期公債殖利率2.7％高出大約
2個百分點。
心得/評論：
厲害了！強國又在下好大的一盤棋！
美債高買低賣！真是高啊！
還持有人民幣資產的要注意一下了
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