[心得] 關於景氣循環投資法的一點分享

如果房子的承重柱出了問題，那麼颳風可以刮倒它、大雨河水可以沖垮它、

台東地震可震倒它、老鼠打洞可以搞壞它。

什麼事件都沒有，它也會因為自然風化而塌陷。


提到景氣循環投資法，許多人總會總結出一個過分簡單的結論【你做不到擇時】，

這個事要做得好，不在於你要押寶抓中轉折點，

不在於預測什麼事件可能造成市場反轉、何時將反轉，

而是要評估有沒有系統性因素的轉變，會造成整個結構的不穩。

房子壞掉的方式有一百種，你沒有辦法預測是哪一種，

但是因為它結構性出了問題，你判斷問題將持續影響很長一段時間，

並會在某個尚不知的時機點上導致房子壞掉的結果。

透過具因果關係的系統性原理，這個判斷有很高的機率是正確的，

否則經濟學和會計學有何價值?


這時主動投資者的工作是逐步調整資產配置的比例，

避開報酬明顯不稱其風險的資產，擁抱價格顯得低估的資產。

一項典型的指導原則是，將股債比例限制在25%到75%之間調整，

平常時期，股債配置比例 50% : 50%；

投資者判斷危險偏高時，將持股比例調降到50%以下；

當因為長期空頭而形成的"廉價"市場出現時，將持股比例拉高到50%以上。


1. 預測景氣轉折是徒勞無功的，但判斷景氣的持續作用力不是。

它就像【今年上半年雨水持續乾旱，接著年底的報告出現柑橘產量下滑】

一樣有合理的因果邏輯，所有人都看得到老天不下雨，都知道乾旱已經持續半年時間了，

也不知道何時才下雨，但是柑橘的價格並不是在乾旱的第一天就一步反映在漲價上，

正常情況仍然是在乾旱持續發威的過程中緩緩爬升，有充分的時間讓你上車。

其實主動投資真的不是他們說的【你自認為可預測哪天是下雨的轉折點?】，

只需要考慮持續乾旱導致柑橘減產的可能性有多強烈，

是否調整資產配置分批提前買些便宜的柑橘，這就是主動投資了，

以當前來說，沒有什麼比貨幣政策和通膨更強烈的因素。

若事後印證判斷邏輯正確，自然能取得高於被動投資的成果，

而且過程也沒什麼神奇之處。當然失敗的結果也只能是自己承擔，不可歸咎於其他人。


2. 不可盡信效率市場假說，

市場不是有效率或是無效率，真實的市場是【足夠缺乏效率】。

你要相信的是行為經濟學，即人不是理性的，有各種心理情緒及認知謬誤，

只要市場還有貪婪與恐懼，價格就還有泡沫高估和低估，證券分析就還能發揮用處。

市場資訊也一直都是不對稱的，會認為一切已知資訊皆已反映在現價上的人，

你一定不曾有過在公司發布前先拿到財報的經驗；

也不曾有過在大陸廠房大火後，先低調慢慢賣完股票，

三天後喝茶悠哉看著"最新消息"出現在台灣報紙上的經驗。


--
業餘操盤手可以靠盤感交易，
全職操盤手不行，盤感不來，肚子還是會餓。

--